事件：公司发布2019年中报，上半年实现营业收入9.79亿，同比+98.97%，归母净利润1.36亿，同比+227.61%。公司立足汽车工业，依托技术与产线优势，积极拓展多行业市场应用，智能焊装和智能输送及物流自动化业务呈现良好发展态势，2018年上半年焊装业务验收较少，2019年上半年智能焊装生产线收入7.76亿，同比+119.91%，占比达到79%，智能输送成套设备1.68亿，同比+77.48%，占比达到17%。上半年综合毛利率28.03%，同比增加1.45pct，焊装生产线毛利率28.99%，同比增加1.57pct，2019年二季度综合毛利率34.53%，达到历史较高水平，上半年经营活动现金流-0.86亿，相对去年同期有一定减少。

　　定位“智能制造系统解决方案”提供商，围绕“智慧工厂”需求打造优势业务板块。经过多年的努力，公司已在智能物流、汽车智能焊装、智能仓储、信息集成等领域形成了较强的技术实力和竞争优势。鑫燕隆作为焊装自动化细分行业龙头，市场优质客户订单量增幅每年不低于20%，市场占有率不断提升，充分享受新一轮自动化景气周期，上半年鑫燕隆扣非净利润为1.33亿，已完成2019年业绩承诺的51.52%，我们对完成全年2.58亿业绩承诺保持乐观。

　　加大研发投入，在手订单保持较高水平。公司研发团队进一步壮大，现有技术人员532人，占公司员工总人数的30.31%，2019年上半年研发投入0.47亿，同比+24.13%，占营业收入总额4.79%，持续研发投入保持核心竞争力。根据公告信息，截止到6月30日，公司在手订单（含税）总额33.36亿元，鑫燕隆在手订单（含税）19.63亿元，整体来看，在手订单保持较高水平，未来通用等车企新车型推出对公司焊接装备业务有直接利好。

　　投资建议：预计公司2019-2021年净利润为3.05亿、3.70亿、4.33亿，对应PE为24倍、20倍和17倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行；订单确认验收不及预期