完美世界发布2019年半年报：2019年上半年公司实现营业收入36.56亿元，同比下降0.29%。2018年公司转让院线业务，剔除院线业务影响后，本期游戏及影视业务收入实际较上年同比增长12.44%。实现归母净利润10.20亿元，同比增长30.50%。扣非净利润9.73亿元，同比增长37.67%。

　　核心业务手游驱动业绩持续增长：2019H1公司游戏业务实现营业收入28.78亿元，同比增长8.06%。经典长周期端游产品《诛仙》、《DOTA2》、《完美世界国际版》、《CS:GO》等持续贡献稳定收入。2019H1推出的《完美世界》、《云梦四时歌》等重磅手游授权腾讯发行运营，依托第三方的平台优势，实现了毛利率的大幅提升。其中，《完美世界》一经上线即稳居畅销榜首位，成为爆款。而《新笑傲江湖》、《我的起源》、《梦间集天鹅座》等数款移动游戏也正在研发，预计将增厚下半年利润。此外，公司加速手游业务出海步伐，将公司游戏产品覆盖至更广泛的海外用户群体。

　　剥离院线业务带动毛利率提升，影视业务整体良好：公司影视业务实现收入7.79亿元，同比下降22.42%，主要系2018年公司转让院线业务所致，剔除院线业务影响后，影视业务收入同比增长32.25%。上半年，多部优质电视剧确认收入，公司出品的《小女花不弃》《青春斗》《七月与安生》等精品电视剧、网剧相继播出，赢得良好收益及市场口碑。同时，影视业务整体毛利率由于剥离院线业务，同比提升11.86%至50.94%。

　　盈利预测：我们预计2019-2021年公司营业收入将分别达到81.14、89.66和99.08亿元，归母净利润分别为23.74、26.37和29.25亿元，EPS分别为1.71、1.90和2.11元，按照2019年8月15日收盘价26.84元进行计算，对应2019-2021年动态PE分别为15.7X、14.1X和12.7X，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：（1）行业竞争加剧；（2）核心技术人员流失风险；（3）政策风险。