中报业绩符合预期：公司发布2019年半年报，2019年上半年实现营收5.68亿元，同比增长49.46%；归母净利润2.07亿元，同比增长66.56%；扣非归母净利润实现2.04亿元，同比增长69.63%；基本每股收益0.50元同比增长66.67%，业绩符合预期。

　　垃圾处理量及发电量创新高，多项目顺利投产：根据半年报，公司2019上半年内各项目合计完成生活垃圾入库量203万吨，完成发电量6.47亿度，两项指标创公司年度运营新高。攀枝花旺能（800吨/日）、河池旺能(600吨/日)、南太湖环保四期(750吨/日)项目顺利投产，合计增加处理规模2150吨/日，加上2018年新投产兰溪二期（400吨/日）、汕头二期（400吨/日）的运营，多项目顺利投运显著提升公司收入及净利润水平。公司生活垃圾及餐厨项目上半年共实现营业收入4.92亿元，同比增加31.6%，毛利率55.4%，同比增加9.1个百分点。截至2019年上半年，公司共投资垃圾焚烧发电项目24个，其中在运项目13个，试运营项目1个（许昌旺能），淮北旺能、舟山旺能三期项目、台州旺能三期项目、德清旺能扩建项目、公安旺能、青田旺能等工程建设正常推进中。完成德清扩建项目、青田旺能项目的前期审批工作及兰溪二期的综合验收工作。公司目前合计在运项目处理规模约1.4万吨/日，项目的顺利运行及投产是公司业绩稳定提升的保障。此外，公司设立全资孙公司台州能源配套服务垃圾焚烧发电项目，进一步提升了公司垃圾发电项目的竞争力。

　　在手项目充足，区位优势明显：根据公司公告梳理，公司在建+拟建垃圾焚烧发电项目产能超过1.6万吨/日，未来业绩释放值得期待。公司项目立足浙江，在湖北、四川、河南、安徽、广东、广西等多个省份均有布局。2019年上半年持续跟进项目18个，覆盖山东、河北、四川、贵州、湖南等重点市场，此外公司还跟进海外垃圾焚烧发电项目3个，加大开拓海外市场。公司实现浙江省内收入3.94亿元，同比增长57.8%，浙江省外收入1.74亿元，同比增长33.6%。浙江地区经济发达，垃圾生产量大，地方政府财力雄厚，垃圾处理费较高，能够为公司业绩提供保障。

　　餐厨及污泥项目持续扩张，环保设备安装成新增长点：2019年上半年公司实现环保设备安装收入6960.6万元，同比增长23倍，污泥收入477.3万元，同比增长47.3%。公司已在浙江、河南、山东等多省份投资餐厨垃圾处置项目公司9个，污泥无害化处置项目5个，其中1个餐厨项目和2个污泥无害化处置项目已成功运行。丽水生态、德清生态土建基本完成，组织开展2个餐厨垃圾处理项目和1个污泥垃圾处理项目的前期工作，3个项目已进入土建环节。公司新设湖州旺源安装检修公司，实现检修业务规范化管理和专业化经营，提高了设备的管理水平；此外，公司新成立环境修复事业部，开始向土壤修复领域拓展。

　　可转债已获得证监会受理，助力公司垃圾焚烧项目建设：根据公司6月28日公告，可转债申请已获得证监会受理。2019年4月19日公司公告拟发行不超过14.5亿元可转债，募集资金将用于台州三期、荆州扩建、渠县项目、青田项目及公安项目，可转债的发行将推进公司垃圾焚烧发电项目建设进度，助力公司业绩持续提速。

　　投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为0.97、1.33、1.68元/股，对应PE为14.4、10.5、8.3x，维持公司“买入-A”评级，6个月目标价为16元。

　　风险提示：项目拓展不及预期；税收优惠政策变化风险；垃圾焚烧发电补贴下调风险