事件：公司发布2019年中报，实现营业收入35.34元，同比增长13.54%，归属于上市公司股东净利润3.47亿元，同比增长10.64%，扣非后实现归母净利润3.25亿元，同比增长6.61%。

　　各项指标重回高增长，内生动力充足

　　分季度来看，2019Q2单季收入和归母净利润增速分别为18.92%和11.94%，分别比2019Q1增加10.36pct和4.97pct，业绩开始恢复较快增长。上半年中美史克实现营业收入12.52亿元（+5%），净利润2.58亿元（-25%），导致公司上半年确认的对联营/合营企业投资收益同比下降13.26%至8416万元。上半年公司主业贡献的经营性利润（营业利润-投资收益）为30674万元，同比增长24%;毛利15.33亿元，同比增长12.14%，显示出公司医药工业仍处于较快增长状态。

　　费用率基本稳定，现金流大幅好转

　　公司销售费用为9.94亿元（+6.67%），销售费用率为为28.14%，下降1.81pct，销售费用整体控制良好；管理费用率为4.75%，微增0.68pct;经营性现金流净额为1.57亿元（-26.37%），主要是由于支付给职工薪酬及税费增加。

　　大品种群持续放量，速效救心丸量价齐升

　　公司持续加快营销模式转型，激活重点品种的市场价值，提升产品市场竞争能力，加强品牌宣传，加强与连锁药店龙头合作，上半年开发中大型连锁超过50家。核心品种中，速效救心丸收入同比增长24.60，增速为近年来最高水平%；舒脑欣滴丸销售收入同比增长37.14%；清肺消炎丸销售收入同比增长18.88%。未来随着药店行业集中度提升，品牌OTC和品牌药店（连锁药店）合作越来越紧密，提价的利润一部分会留存在连锁药店，药店利润空间增加，挤占非品牌OTC产品市场份额，公司产品凭借品牌优势，OTC端市占率有望持续提升

　　盈利预测和投资评级

　　我们认为公司在业绩和经营层面均迎来拐点。速效救心丸出厂价提升、二线品种发力将显著增厚业绩。新一任管理层履新＆国改进程提速也将促使公司业绩释放。我们预计19/20/21年公司归母净利润分别为6.38亿、8.04亿和9.70亿元，增速为14%/26%/21%，对应EPS分别为0.83元、1.05元、1.26元，PE分别为16X、13X和10X。维持“买入”评级。

　　风险提示：速效救心丸销量出现波动；二线品种增速不及预期；国改进程缓慢；中美史克业绩下滑