一、事件：2019年8月14日，中国船舶发布公告对重大资产重组方案进行调整。调整后方案三个步骤实施完成后，与原方案相比仅减少了广船国际32.54%股权，不存在重大差异。中国船舶仍将作为中船工业集团的船舶总装资产上市平台，上市平台定位进一步明晰。公司股票将于明日复牌。

　　二、本次重大资产重组方案调整的原因。

　　南北船集团正在筹划战略性重组，加上中船防务重组方案修改，中国船舶重组方案做相应修改；

　　加快推进市场化债转股项目与船舶行业战略重组；

　　将中船集团旗下核心的军民船业务整合进入上市公司，进一步强化中国船舶作为船海业务上市平台的定位；

　　通过本次资本运作，中国船舶将持有江南造船100%股权、广船国际控股权，从而解决了部分中国船舶与中船集团及其下属子公司的同业竞争问题；

　　与原方案相比，中船防务和中国船舶的调整方案更具备可行性与可操作性，股东会通过概率较高。

　　三、本次重大资产重组方案调整的主要内容。

　　实施步骤：原预案未明确实施步骤，新方案明确三个步骤完成，三个步骤不互为前提。此外，中船集团承诺在步骤一（即中国船舶发行股份购买资产并募集配套资金）实施时同步启动步骤二（即组建动力平台）；同时承诺待步骤一和步骤二实施完成后，六个月内启动步骤三（即资产置换），以消除中国船舶和中船防务的同业竞争。资产重组分三步走步骤更为明晰，同时更具备可操作性。

　　注入资产范围：3个步骤实施完成后，相比于原方案减少了广船国际32.54%股权，但不存在重大差异。

　　中船防务的资产重组方案调整变化：按照此方案3步骤实施完成后，中船防务仍将作为中船集团动力资产的上市平台，与最初预案相比，沪东重机、中船动力等船舶动力资产合成新设了中船动力集团。

　　投资建议：我们认为，民船处在长周期底部，现呈逐步回暖趋势。

　　公司作为我国民船龙头企业，将受益于民船逐步回暖及造船业供给侧改革；军船层面，公司已打造为中船工业集团军船总装资产上市平台，将充分受益于海军装备建设。我们预计2019-2021年净利润分别为29.32、6.95、10.44亿元，EPS分别为0.66、0.16、0.24元，对应当前股价的PE分别为33X、139X、93X。中国船舶作为南北船集团战略性重组最为受益标的，值得关注。