事件

　　8月15日，公司发布2019年半年报，报告期内公司实现营业收入35.49亿元，同比增长15.58%，归属上市公司股东的净利润2.80亿元，同比增长50.61%；2019年第二季度实现营业收入18.74亿元，同比增长15.34%，归属上市公司股东的净利润1.70亿元，同比增长42.73%。

　　点评

　　上半年公司经营持续改善，研发投入加码进一步提升整体竞争力。公司二季度毛利率31.66%，同比上升2.57PCTs，净利率9.09%，同比上升1.75PCTs。公司经营管理效率红利不断兑现，上半年人员精简工作基本完成，公司新设创新推进管理部门，后续在研发创新、技术提升、设备改进等方面带来的能效提升依然可期，报告期内研发投入1.53亿元，同比增长14.94%。

　　原料药及中间体品种销售景气度持续，一体化布局体现成本优势。报告期内公司原料药及中间体销售收入29.35亿元，同比增长18.42%，毛利率21.78%，同比上升2.76PCTs，公司依托一体化优势实现上游原材料成本的可控。CDMO业务持续发力，未来有望保持高速增长。兽药品种上半年销售好转，预计下半年会进一步恢复。安徽普洛进一步减亏，产能利用率有所提升。

　　制剂销售稳定增长，在研储备项目有序推进。现有品种销售方面，公司继续推进品种结构优化，剔除低毛利制剂品种，主要品种百士欣乌苯美司胶囊、头孢地尼等销售实现快速增长；制剂研发方面，公司2个品种已申报一致性评价，另有1个缓释片已提交海外ANDA申请。

　　盈利预测：我们预计2019-2021年公司营业收入分别为75.26/89.61/107.76亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为5.46/7.20/9.45亿元，对应EPS分别为0.46/0.61/0.80元/股,对应PE分别为24/18/14倍，继续给予“增持”评级。

　　风险提示：原料药价格下降风险，制剂研发销售不及预期，汇兑损失风险。