本周建材行业上涨1.25%，超额收益为-0.52%，资金净流入额为-6.90亿元。

　　【水泥玻璃周数据】

　　年中水泥淡季逐渐过去，全国水泥市场平均价格为424元/吨，周环比+2.67元/吨，+0.6%。全国水泥库存61.2%，周环比-0.8%。价格上涨地区主要是呼和浩特、哈尔滨和长株潭等地区，幅度20-30元/吨，8月中旬，受台风和降雨天气影响，前半周国内大部分地区水泥市场需求较为疲软，天气放晴后，下游需求有所恢复，但企业综合出货量环比上周出现减弱；由于此前水泥和熟料库存相对偏低，短暂需求减弱并未对市场造成影响，局部地区如内蒙和黑龙江受益于外运和自律措施，价格出现上调。全国水泥库存61.2%，周环比-0.8%。泛京津冀地区水泥库存55.6%，周环比-0.9%；长江中下游流域水泥库存58.8%，周环比-0.1%；长江流域库存58.8%，周环比-0.2%；两广地区库存71.5%，周环比+1.7%。

　　旺季将至，玻璃价格略升，库存略降。本周末全国建筑用白玻平均价格1575元，周环比+39元，年同比-62元。在产玻璃产能92610万重箱，周环比持平，年同比-1620万重箱。周末行业库存3869万重箱，周环比-146万重箱，年同比742万重箱。从区域看，华北、华东和华中等地区厂家基本执行了会议的精神和上涨价格的幅度，厂家出库环比增加；华南和东北等地区厂家酌情进行价格的调整；西北地区厂家受到即将召开其余市场协调会议的影响，报价暂时稳定。产能方面，本周没有产能的变化。前期点火的部分生产线，近期将引板生产。下旬也将有部分生产线即将点火。短期看冷修停产的生产线比较少。

　　【周观点】

　　7月信贷和社融数据较弱，专项债发行较多，基建、地产投资数据保持韧性，制造业投资持续回暖。水泥7月产量增长7.5%，略有提高，原因主要是需求有增长，且今年错峰时间减少。

　　金融供给侧改革继续推进，若LPR引导贷款利率下行，将减轻制造业和民营企业的债务负担，保障龙头公司的扩张能力，例如工程建材类的东方雨虹、帝欧家居、三棵树、建研集团、坚朗五金等。

　　环保继续高压，冀晋鲁豫将推动第二阶段错峰生产，供给继续收紧，河北8月15日至8月24日水泥企业错峰生产10天；山西8月5日至9月13日，分阶段分区域错峰生产20天；山东8月17日至9月5日错峰生产20天；河南8月中下旬至9月中上旬错峰生产。

　　经过过去几轮地产调控，地产信仰和韧性更加强，本轮地产调控时间也更长，基建的对冲更为温和但趋势持续向上。中短期内具备对冲属性的基建产业链仍占优。1）全国PO42.5水泥7月均价同比上升0.3%，升幅提高0.1个百分点，凸显水泥供给控制进一步增强，主要贡献来自于泛京津冀，目前是再次介入北方水泥股的好时机。需求最淡的季节已经过去，未来3个月水泥价格整体处于升势，北方的价格弹性和确定性更大，受益于基建维持扩张，北方水泥的估值弹性也更大。2）高铁轨枕龙头三维股份，明显受益于轨道交通建设提速。

　　地产下行压力加大，装修建材估值存在压力。从11-14年两次地产下行周期来看，具有长期成长空间和明显竞争优势的细分龙头，12~15倍当年动态估值是底部区域。目前阶段，防水保温涂料、瓷砖卫浴、五金等行业龙头市占率仍非常低，营改增、减税降费驱动小企业加速退出，这些龙头公司的成长空间较前2轮周期更加确定，估值底部也将得到抬升。