宏观数据本周公布了7月份工业增加值、出口交货值及固定资产投资数据，整体工业生产、出口和固定资产投资仍在放缓，这和当前需求下行、工业价格通缩，企业利润下滑并主动去库存的背景保持一致。厄尔尼诺是推升农产品价格上行的主要动力，或推动农化板块需求。未来关注全球逆周期政策下外需的变化及厄尔尼诺推动下农化板块投资机会。

　　整体工业生产减速，化工行业有涨有跌。本周公布的7月份工业增加值同比4.8%，相比上月的6.3%下滑1.5pct，化工相关行业中石油与天然气开采业同比5.5%，相比上月提高2pct，化学原料与化学制品业同比3.8%，相比上月下滑1.6pct，化学纤维制造业同比6.6%，相比上月下滑2.2pct，橡胶和塑料制品业同比5.2%，相比上月提高0.4pct。

　　工业企业出口放缓，化工行业放缓较为显著。工业企业出口交货值同比1.7%，相比上月回落0.2pct；分行业来看，化学原料与化学制品制造业出口交货值同比-3.6%，先比上月回升6.1pct；化纤制造业同比-4.9%，相比上月回落8.9pct；橡胶和塑料制品业同比-0.7%，相比上月回落-2.8pct；石油与天然气开采行业同比70.5%，相比上月回落13.5pct。

　　固定资产投资增速小幅回落。固定资产投资累计同比5.7%，相比上月放缓0.1pct；化工行业中石油与天然气开采业7月累计同比44.7%，相比上月增加10.6pct；化学原料与化学制品制造业同比9.4%，相比上月提高0.1pct；橡胶与塑料制造业同比4.9%，相比上月回落0.7pct。

　　原油市场本周原油市场回顾：美国推迟对部分商品加征关税，避险情绪缓和，然而国债收益率的倒挂加重了市场对美国经济衰退的担忧。

　　本周BRENT原油期货价格为58.64美元/桶，较之前一周上涨1.26美元/桶，涨幅2.15%；8月16日WTI原油期货价格为54.87美元/桶，较之前一上涨0.93美元/桶，涨幅1.71%。本周影响油价的主要因素包括：

　　（1）美国部分推迟加征关税，避险情绪缓和，上周美国贸易部宣布推迟对部分3000亿关税名单中的商品加征关税，前期pricein的中美贸易冲突加剧的担忧出现缓和迹象，避险情绪缓和；(2)美国国债收益率曲线倒挂，加重经济衰退担忧,美国2年期与十年期国债出现2008年金融危机以来首次倒挂，收益率倒挂是经济衰退较为有效的指标，市场对经济衰退的担忧情绪日渐浓厚；

　　（3）沙特计划控制8、9月原油出口量，沙特一名官员表示，沙特将控制8、9月份石油产量在700万桶以下，以帮助消耗全球石油库存，并使市场恢复平衡。

　　（4）美国钻机数连续6周下降后出现回升，美国本周钻机数增加6台，至770台，这是美国连续第六周钻机数下滑后首次回升但仍保持回落趋势，钻机数据通常领先美国原油产量4个月左右，持续下滑的钻机数或预示着美国原油产量增速的下滑。

　　上周原油产量维持高位，本周采油钻机数连续下降，上周炼厂开工率大幅上行，本周裂解价差收缩。从最新的EIA数据来看，上周美国原油产量为1230万桶/天，较之前一周相比持平；上周美国炼厂产能利用率为94.8%，环比前一周小幅回落1.60pct；8月9日美国汽油产量1020.3万桶/天，较之前一周减少21.8万桶/天，8月9日美国汽油库存为23376.0万桶，较之前一周减少141.2万桶。本周美国采油钻机数为770台，较之前一周增加6台；本周期货结算价计算的321平均裂解价差17.10美元/桶，较上周的19.41美元/桶，下行2.31美元/桶，炼厂盈利小幅收缩。

　　页岩油企业调整经营战略，更加看重盈利能力。为抢占市场份额，页岩油企业加大资本开支，快速增产，结果导致油价的长期低位，美国油气企业间竞争较为激烈，且前期积累了大量债务，近期全球第四大油服巨头威德福债务缠身、申请破产，据统计2019年美国油田企业资本开支将减少5%，页岩油生产企业开始更加注重盈利。

　　下半年全球逆周期调节政策陆续出台，关注外部经济环境变化，今年以来，全球主要经济体越来越感受到降息、宽松的必要性，印度、澳大利亚率先降息，美联储7月份降息25个基点、同时8月开始停止缩表，另外6月欧央行行长表示将“将采取降息或重启资产购买计划”，这些都表明全球主要经济体新一轮的逆周期政策的调节周期已经开启。逆周期政策对冲经济下行压力，支撑油价。

　　2019Q3油价预测：油价将向基本面回归，2019Q3布伦特油价中枢在65$/桶。美国降息落地，油价支撑力来源于其商品属性（供需逐步改善），而油价压力来源于其金融属性（降息落地、中美贸易冲突、经济前景的悲观预期等）；随着金融属性利空的释放，短期油价仍能在持续好转的商品属性上寻找到支撑，我们认为油价仍具韧性。

　　投资建议：建议布局高分红中国石化、低估值民营大炼化公司、农化板块、氟化工板块公司。

　　1、建议重点关注：恒力股份、新凤鸣、荣盛石化等。

　　2、建议布局农化优质龙头：新洋丰、扬农化工、利尔化学等。看好下半年农产品价格的周期底部反转，农产品价格周期同厄尔尼诺周期高度相关，统计过去三十年厄尔尼诺强度同农产品产量及价格的关系，发现两者相关性明显，根据NOAA最新预测，今年厄尔尼诺将持续至年底11月份，主要农产品价格将迎来周期底部的反转行情，农产品价格有望持续上行。农产品价格的复苏有望推动磷肥、尿素、钾肥、复合肥等农资需求。此外，供给端的收缩助力行业复苏。以我国磷肥行业为例，由于我国磷肥行业长期产能过剩，受益供给侧改革，行业不但没有新增产能，反而正处于去产能周期。2015年至2017年，磷酸一铵产能增速分别为8.1%、18.4%、-8.4%，2017年产能增速录得首次下降，产能正处于去化过程中。由于供需两端持续向好，磷肥、尿素、钾肥等价格持续上涨，行业已经逐步走出底部。当前尿素、磷肥等价格持续上涨，有望推动相关公司业绩向上。建议重点关注：华鲁恒升、新洋丰、金正大、诺普信、藏格控股、扬农化工、利尔化学等。

　　3、持续推荐氟化工优质标的：金石资源（2700万吨萤石储量，采矿规模102万吨/年，酸级萤石精粉销量18.4万吨/年，PB6.1倍，PE38.8倍）；推荐具备高纯电子级氢氟酸产能的多氟多（高纯电子级HF1万吨/年；PB3.0倍，PE162倍）；滨化股份（高纯电子级HF0.6万吨/年；PB1.83倍，PE20.5倍）；推荐具备141b产能的企业三美股份（141b配额产能3.43万吨/年；PB4.23倍，PE17.3倍）；巨化股份（R141b配额产能0.66万吨/年；PB1.73倍，PE10.4倍）。