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2019年中报点评:业绩大幅增长,继续关注基建落地
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  收入增长33.15%,归母净利润增长117.69%

  2019H1公司实现营业收入39.56亿元,同比增长33.15%,实现归母净利润6.7亿元,同比大幅增长117.69%,EPS为0.6393元/股,其中Q2单季度实现营业收入30.13亿,同比增长35.53%,归母净利润5.06亿,同比增长55.74%,业绩大增主要受益于水泥熟料量价齐升。

  销量回升,各项指标表现优异

  2019年上半年公司合计销售水泥和熟料897万吨,同比增长18.7%,主要由于在基建补短板的基调下上半年区域基建需求回升。我们测算公司水泥(含熟料)吨收入、吨成本和吨毛利分别为396.6元、243.1元和153.6元,分别较去年上半年提高52.8元、22.5元和30.3元。近年公司持续去杠杆、降负债,上半年资产负债率下降至43.4%,较上年末继续降低2.7个百分点,由此财务费用持续下降,报告期内财务费用率较去年同期下降2.65个百分点至2.78%,三项费用率(含研发)合计实现11.52%,较去年同期下降3.39个百分点。公司上半年经营性净现金流持续实现大幅增长,达到12.19亿,同比大增91.29%。

  新疆地区需求回升,华东地区以稳为主

  公司目前熟料产能约2995万吨,水泥产能3866万吨,余热发电能力153MW,商混产能1500万方,主要分布于新疆和江苏。自去年7月中央政治局会议定调基建补短板以来,新疆地区固定资产投资触底回升并持续至今,今年1-7月区域固定资产投资增速实现6%,较去年中期最低点已大幅回升54.9个百分点,1-6月区域水泥需求增长11.9%,增速同比提高34.2个百分点,目前水泥价格较去年末已经上涨90元/吨至480元/吨,上半年新疆地区实现收入24.44亿,同比增长35.75%。华东地区水泥运行以稳为主,江苏省水泥需求上半年增长10.9%,公司实现区域收入14.5亿,同比增长24.7%。

  继续关注基建落地,维持“买入”评级

  今年7月政治局会议再次强调基建补短板、稳投资的工作部署,8月《西部陆海新通道总体规划》发布,其中要求加强西北和和西南地区综合运输通道衔接,同时“一带一路”持续深入推进,继续关注未来基建落地情况,预计19-21年EPS分别为1.71/1.89/2.03元/股,对应PE为5.9/5.3/4.9x,维持“买入”评级。

  风险提示:基建项目落地不及预期;区域供给超预期增加;

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