事件描述

　　公司发布2019年中报，实现营业收入20.05亿元，同比增长47.31%；实现归属于上市公司股东的净利润8.53亿元，同比增长58.91%；截至报告期末，公司总资产646.22亿元，较期初增长38.14%；归属于上市公司股东的所有者权益190.81亿元，较期初增加3.95%。基本每股收益0.32元，加权平均ROE4.53%。

　　事件点评

　　公司深耕四川，区域发展优势明显。中国（四川）自由贸易试验区和成都西部金融中心加速建设，有望为四川乃至西部经济发展注入新的动力。公司在西部地区证券公司中居于领先地位，区域发展优势明显。上半年公司经纪及财富、投资、信用、投行、资管营收贡献度分别为35.93%、36.51%、17.31%、9.02%、2.29%，结构更加优化，将为实现“价值驱动，极具活力和特色的全国一流证券金融服务商”奠定基础。

　　受上半年二级市场回暖影响，经纪、投资业务营收同比增长。上半年新设10家分支机构，采取与银行深度合作、建立批量获客渠道的方式拓展经纪业务。其中，经纪业务同比增长26.65%，融资余额保持稳定增长，新增融资余额超20亿元，日均融资余额市场占有率为1.09%，较上年同期提高近18%，好于行业平均水平。投资业务收入达到7.32亿元，较上年同期增长101.04%，占营业收入比重达到36.51%，为报告期内第一大营业收入来源。

　　业务风控有效，投行业务聚焦优势领域。公司股票质押式回购业务未发生本金损失，未形成不良债权，业务风险控制有效。投行聚焦传统股权融资和地方政府债券，推进各类型债券业务品种规模。上半年实现投资银行业务收入1.81亿元，同比增长244.87%，投资建议

　　我们看好公司在经纪业务、投行业务、自营业务、风险控制方面的优势，预计公司2018-2020年的营收分别为39.35亿元、43.57亿元和45.23亿元，归母净利润分别为17.32亿元、18.14亿元和19.09亿元，EPS分别为0.66元、0.69元、0.73元，每股净资产为7.09元、7.32元、8.35元，对应PB分别为1.28倍、1.06倍和1.09倍。首次覆盖给予“买入”评级。