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二季度收入回暖,明星单品持续放量
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  洽洽食品发布2019年半年报:公司2019H1实现营收19.87亿元,同比+6.02%;实现归母净利2.2亿元,同比+28.08%;其中,二季度实现营收9.47亿元,同增11.78%;归母净利1.07亿元,同增20.8%。

  投资要点:

  Q2收入增速环比改善,明星单品继续放量。公司19H1收入放缓主要因为春节错峰以及去年剥离子公司的影响,但相较于19Q1增速大幅提升:分产品来看,葵花子收入为13.7亿元,同增14.29%,其中红袋在二季度香瓜子20周年宣传活动的催化下预计实现8%左右的增长;蓝袋继续保持25%左右的增速;坚果类实现收入2.8亿元,占比提升至10.7%,其中每日坚果小黄袋同比+40%。其他品类收入约3.38亿元,同比-29%,主要因为公司聚焦以坚果炒货为核心的大单品,剥离牛肉酱、派类等非核心单品。分区域来看,南方区、东方区、北方区分别同比+2.88%、8.06%和2.65%;电商在每日坚果和山药碎片的线上放量影响下,增速亮眼,同比+62.08%;海外同比+22.46%,未来随着泰国工厂的落地,将进一步贡献增量。

  提价带动净利率上升,盈利能力提升。公司2019H1毛利率为31.8%,同比+1.6%,主要因为去年的提价效应以及产品自动化水平提升,其中葵花子毛利率35.3%,同增0.38%;坚果类为21.3%,同增5.5%。费用方面,费用率与去年基本持平,销售费用率为13.52%(+0.48%),主要由于公司加强对小黄袋的广告推广,深化与分众传媒的合作;管理费用率为5.44%(-0.54%),财务费用率-0.27%(-0.2%)。净利率提升1.7%至11.17%,盈利能力改善。

  盈利预测及投资建议。公司在坚持“瓜子+坚果”双主业的同时,提价效应依旧,新营销有望带来更多增量,我们预计公司2019-2021年收入增速为17.19%/15.53%/15.28%;净利润增速为18.03%/19.24%/20.64%;EPS为1.00/1.19/1.44元,对应的PE为25X/21X/18X。维持推荐评级。

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