事项：公司发布了2019年中报

　　公司2019年半年度营业收入47.34万元，归属于母公司的净利润3.79亿元，分别较上年同期减少7.30%、62.74%。

　　平安观点：

　　毛利率下滑，对净利润影响较大：上半年公司各主力业务都在经历周期底部，分业务来看：（1）消费电子业务方面，由于大客户的订单大幅下降，上半年实现收入约8.76亿元，同比下降约17.67%；（2）大功率激光业务实现收入11.30亿元，同比下降5.43%，由于宏观经济下滑、贸易战等因素影响，市场竞争加剧，毛利率较2018年同期下降了4.29个百分点；（3）PCB设备受到下游投资规划延后的影响，实现收入4.22亿元，同比下降37.55%。新兴业务表现较好，显视面板设备收入约3.16亿元，同比增长约7.50%，下半年相关订单有望集中交付，增幅将进一步提高；新能源电池装备实现收入约7.10亿元，同比增长约125.23%。公司上半年整体毛利率下滑了5.97个百分点，对净利润的影响较大。展望下半年和2020年，我们认为，目前贸易战和国内宏观经济仍有不确定性，拐点有待进一步确认；消费电子大客户在今年加大资本开支的可能性不大，但2020年随着手机新机型的推出，加大设备资本开支的可能性比较高。

　　推出股权激励计划草案，彰显对长期发展的信心：公司发布了股权激励计划的草案，拟向公司高级管理人员、事业部核心骨干与其他中层及以下员工共计1336人授予不超过5000万份股票期权，约占公司总股本的4.69%，行权条件为以2018年扣非后净利润为基数，2020-2022年扣非后净利润增长率分别不低于5%、15%、30%，即2020-2022年扣非净利润分别不低于15.26亿、16.72亿、18.90亿，显示了公司管理层对未来几年发展的信心。此次股权激励计划涉众广泛，长期来看有利于稳固公司的核心团队。

　　投资建议：公司是国内销售体量最大、产品品类最丰富的激光设备龙头企业，强大的研发实力、规模效应优势和良好的品牌知名度，使得公司拥有极强的横向拓展业务的能力。在原有业务板块，公司的市占率有望持续提升；新兴业务板块的持续开拓，将不断为公司带来新的增长点。受到宏观经济波动、业绩基数等因素的影响，公司短期业绩有比较大的波动，但我们认为公司的长期发展逻辑并没有破坏，长期仍然值得看好。基于对国内经济的判断，调整对公司的盈利预测，预计2019年-2021年公司的EPS（基于当前股本摊薄）分别为0.88元、1.52元、1.67元(前预测值分别为1.71元、2.67元、2.83元)，对应当前股价市盈率分别为37倍、21倍、19倍，下调评级由“推荐”至“中性”。

　　风险提示：（1）下游需求不景气的风险：公司目前的收入中有较大部分来自消费电子制造，若消费电子行业订单持续不及预期，则会导致公司全年业绩承受较大压力；若宏观经济出现严重滑坡，则各行业的设备投资增速将会放缓；（2）上游光纤激光器等核心零部件大幅涨价：公司所使用的激光器大部分进口自IPG等上游厂商，若受到贸易战等因素的影响导致上游核心零部件大幅涨价，而公司产品未能或无法及时作出价格调整，公司产品的毛利率将会受到影响；（3）汇率波动的影响：公司的激光器等核心部件主要采购自国外，因此公司有一定的外汇储备；若汇率出现大幅波动，有可能为公司带来汇兑损失，影响公司业绩。