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业绩同比下滑,新项目打开发展空间
内容摘要
  公司2019年上半年实现营收30.90亿元,同比下降-8.46%;实现归母净利润2.50亿元,同比下降-45.75%。二季度公司实现营收15.16亿元,同比下降4.54%,实现归母净利润1.10元,同比下降43.43%。受市场环境影响,公司主要产品烧碱、环氧丙烷价格较去年同期均有较大幅度下降,主要原材料原盐、丙烯价格相对坚挺,成本压力增大,使得盈利能力有所回落。

  基础化工品价格高位回落。上半年公司PO实现销量11.32万吨(+3.28%),平均售价8518.17元/吨(-16.84%);烧碱(折百)实现销量36.18万吨(+8.91%),平均售价2589.28元/吨(-24.36%)。而公司主要原材料进价原盐212.76元/吨(0.99%),原煤595.75元/吨(-4.00%),丙烯6465.82元/吨(-8.75%)。公司主要产品价格回落,虽然原材料价格也有下降,但是幅度有限,公司整体盈利能力下滑。

  碳三碳四项目稳步推进:日前公司拟以现金1.07亿元收购水木清扬持有的滨华新材料60%的股权,本次交易完成后,公司将持有滨华新材料100%的股权。同时拟发行可转换债券募资24亿元,投资于“碳三碳四综合利用项目(一期)”,“年产60万吨丙烷脱氢装置”及“年产80万吨丁烷异构化装置”有望开启公司发展新篇章。

  氢能发展顺利:公司拟以现金方式对氢能公司增资1.5亿元人民币,增资完成后将持有氢能公司97.5%的股权,主要用于进行投资及行业并购。氢能公司投资建设的氢能源项目,已顺利打通全部流程,并于2019年5月8日将精制氢气第一次充入长管车内,实现氢气充装量1000Nm3/h阶段目标。

  氢氟酸获重要突破:日前日韩贸易冲突为国产电子材料提供发展良机,加速了韩国企业与滨化集团在电子级氢氟酸方面的合作,目前陆续有韩国企业向滨化集团下了批量订单。同时环氧氯丙烷的投产将为公司带来新的盈利点。

  下调盈利预测:公司产品价格下降,故下调盈利预测,预计公司2019-2021年实现归母净利润7.37/8.27/9.47亿元,对应PE分别为12/11/10倍,给予“增持”评级。