事件概述

　　东易日盛2019年上半年实现营收18.6亿元，同比增长3.0%；归母净利-6180.8万元，同比减少663.3%；扣非后净利为-7274.8万元。其中，19Q1/19Q2营收分别同比+11.1%/-2.3%；归母净利分别同比-28.4%/-75.5%；公司业绩基本符合预期。

　　收入端:家装业务稳健增长，其中速美、精工装业务增速亮眼，获客渠道持续拓展。2019年上半年，国内房地产市场由高速增长向平稳增长过渡，政策调控力度加大，行业逐渐进入拐点期，公司业绩承压。另外受季节因素和计提坏账损失影响，公司中期业绩出现亏损。我们预计下半年随地产竣工及新业务开展，公司业绩将扭亏为盈，且上半年订单已回升。

　　盈利能力承压。整体毛利率承压，下降2.7pct至33.4%。期间费用率上升2.3pct至34.5%，其中销售费用率上升1.2pct至20.7%，系速美门店扩张导致，净利率下降4.6pct至-2.1%。

　　公司处在发展扩张阶段，基本面逐步得到改善。短期渠道保持扩展，受业务开展盈利有所波动。随着行业回暖，新业务成熟，公司盈利能力将持续增强，基本面逐步得到改善。

　　投资建议：东易日盛是国内装饰龙头，传统业务增长稳健，速美等新业务放量在即，业绩增长预期回升，当前估值吸引力突出，预计19-21年PE为12.9X/11.7X/10.9X,根据可比公司我们给出14.5倍PE估值，对应目标价10.73元，首次覆盖给予“买入”评级。