事件：公司近日发布2019年中报，实现营业收入261.05亿元，同比增67.9%，归母净利润25.89亿元，同比增288.50%，基本每股收益为0.48元。

　　业绩高增长，营收净利润大幅攀升。公司业绩、净利润同比大增，毛利率为30.3%，较去年同期提高7.8个百分点。公司利润增速高于营收增速源于17年高毛利项目进入结算丰收期使毛利率大幅提升。截至2019年6月30日，公司预收款达930亿元，同比+48.2%，可覆盖18年营收2.5倍，业绩锁定度高，预收款覆盖率进一步提升，预收款高覆盖也将使得公司业绩结算丰收期的持续性得到有力保证。

　　销售稳步提升。截止2019年上半年，公司及其所投资的公司实现销售金额约814亿元，同比增长约36%；销售均价为9702.03元/平方米；销售面积约839万平方米，同比增长约20%。2019年冲击1500亿的销售目标截至目前已完成约54%，销售面积位列全国前十，预计公司将于今年按时完成销售目标。

　　投资积极，拿地进程加快。公司在报告期内新增土地投资项目94个，新增权益建筑面积1165.5万平方米，计容建筑面积1530万平方米，拿地面积/销售面积为1.8，权益占比为76.2%，相较于2018年全年的64.1%上升12.1%。公司持有项目的权益比例较高可以使企业维持销售规模和营收增长的平衡，从而实现有质量的增长。合同投资金额423亿元，同比增长了56.7%；权益总价为308.51亿元，拿地金额/销售金额0.52，较去年同期+6.7pct，拿地力度加大。在区域分布方面，公司聚焦“三圈一带”、“八大城市群”等重点城市进行深耕发展。截至中报，公司在建项目226个，上半年新开工面积约1156万平方米，同比增长约10%，竣工面积约425万平方米，同比增长约66%，期末在建面积约4468万平方米，同比增长约76%，竣工结算节奏加快。公司可售面积约5600万平方米，土储充沛，为未来高增长打下了坚实的基础。

　　公司杠杆有所下降，融资多元化，整体财务状况处于可控范围。截至2019上半年，公司净负债率147.47%，下降11.9pct；资产负债率83.86%，下降0.93pct；2019年上半年总共发行15.8亿元的公司债、3亿美元债、15亿元超短融，12亿短期融资券以及23亿元中期票据，融资结构多元化，融资成本得到有效控制。短期债务覆盖比率1.07，短期偿债能力有保障。

　　投资建议:公司营收利润增长显著，盈利能力稳中有升，业绩锁定度高，土地储备充沛，我们预测2019-2021年公司EPS分别为1.02、1.29、1.59元人民币，对应PE分别为6.8X、5.4X、4.4X，目标价8.53元，维持增持评级。

　　风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业调控政策超预期收紧。