事件：公司近日发布2019年中报，实现营业收入26.76亿元，同比增51.68%；归母净利润4.81亿元，同比增19.99%，加权ROE为3.48%；EPS为0.14元/股。

　　证券经纪业务：公司利润增长的重要推动力。受益于行情回暖，上半年公司实现代理买卖净收入4.56亿元，同比提升31%，排名行业22位。上半年公司日均股基交易量135亿元，同比提升38%，新增开户数量6万户，同比提升51.3%，市占率10.7‰，同比提升5.6%。

　　信用中介业务：融资融券规模增长，市占率进一步提升。报告期末，公司融资融券规模为77.68亿元，较上年末增涨34.86%，高于行业整体增速（22.41%）。公司两融业务市场份额由0.77%提升至0.85%。规模增长推动了两融收入增长，融资融券业务营业收入为5.67亿元，同比增长14.53%。公司股票质押回购业务规模由上年末的66.39亿元下降至61.59亿元，下降幅度为7.23%，小于市场整体（市场整体股票质押规模下降14.77%），公司信用业务风险基本可控。

　　证券自营业务：把握市场行情，注重投研结合，推动业务发展。2019年上半年，公司证券自营业务营业收入为4.14亿元，同比增长258.22%。2019年上半年，公司FICC、股票自营日均投入总规模58亿元，实现投资收益3.3亿元，年化收益率11.4%。上半年，公司债券自营投资重点提升高等级信用债、可转债的投资比重，实现投资收益3.1亿元，同比提升113%，资金年化收益率较去年同期提升2个百分点。

　　投资银行业务：项目储备数量充足，具有充分的发展潜力。2019年上半年，公司抓住浙江省实施“凤凰行动”计划发展投行业务，完成股权、债权主承销项目28单，融资规模143.86亿元，同比增长17.25%。但由于去年同期完成IPO项目两单，而今年上半年没有IPO项目，所以投资银行业务收入为1.24亿元，同比下降25.05%。不过，投行项目储备数量稳步提升，IPO在会审核6单，非公项目1单，可转债1单。债券储备近600亿元，看好下半年投资银行业务发展。

　　资产管理业务：注重主动管理能力提升，完善产品线，降低营业支出。2019年上半年，公司资产管理业务营业收入为1.82亿元，同比增长51.54%。截至2019年6月末，浙商资管存量资产管理规模1345.22亿元，主动管理规模为610.46亿元，占总规模的45.4%，较年初提高1.6%。公司上半年成功发行17只新产品，首发规模达27.44亿元，随着产品线的逐渐完善和产品收益率的提高，未来公司资产管理业务有一定的发展潜力。

　　期货业务：业务规模增长迅速，保持较强的业内竞争力。报告期内，浙商期货业务成交额、成交量较去年同期分别增长48%、46%。期货业务营业收入为12.38亿元，同比增长84.63%，营业利润为4844.19万元，同比下降了25.48%，原因在于随之增加的营业支出，运营总体来说比较平稳。公司期货业务继续保持业内较强的竞争力，拥有较为成熟的营销网络。

　　风险提示：A股交投活跃度下降；市场波动风险；宏观经济下行；行业政策变动带来的风险等。