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半年报点评:业绩同比下滑,新项目引领长期发展
内容摘要
  核心结论

  公司公布中报,上半年归母净利润下滑46%。公司上半年营业收入30.90亿元(-8.46%),归母净利润为2.50亿元(-45.75%)。Q2营收15.16亿元(-4.54%),Q2归母净利润1.10亿元(-43.43%),基本符合预期。

  主要产品价格下跌,公司开展全面成本管理活动。2019年上半年受市场环境影响,1-6月公司主要产品环氧丙烷价格同比下降16.84%,烧碱(折百)价格下降24.36%,原材料相对坚挺,导致PO价差同比下降58%,烧碱价差下降11%。公司本期实现并上交税金减少因此经营净现金流同比提升21.55%。

  转型升级,关注公司长期发展。近年来公司积极转型升级发展,公司6000吨电子级氢氟酸装置顺利开车,1000吨六氟磷酸锂已产出合格品,7.5万吨环氧氯丙烷项目7月份已实现销售。公司拟发行可转换债券募资24亿元投资“碳三碳四综合利用项目(一期)”,有望开启公司发展新篇章。

  投资建议:预计2019-2021年公司归母净利为5.44亿元、6.67亿元、6.91亿元,对应EPS为0.35元、0.43元、0.45元。公司作为老牌氯碱龙头,且近年来积极转型发展,我们认为公司成长空间较大,给予公司2020年15倍PE,给予目标价6.45元,维持“增持”评级。

  风险提示:产品下游需求增速不达预期、贸易政策变动风险等