2019H1公司各项业务收入加速增长使得归母净利润增长21.2%，盾构机新签订单增长26.2%、国内道岔订单增长2.6%；预计2019H2铁路投资边际改善，静待重点工程项目招标开启。预计2019-2021年公司归母净利润17.15、20.55和23.66亿元、同比增长15.8%、19.9%和15.1%，维持“强烈推荐”评级。

　　H1各块业务收入加速增长、盈利略升促归母净利润增长21.2%

　　2019H1公司总收入95亿元、同比增长18.4%、增速同比提升约13个百分点；其中隧道施工（盾构机）设备收入21.4亿元、增长21.8%，道岔业务21.5亿元、增长10.2%，钢结构制造与安装38.3亿元、增长19.8%，工程施工机械5亿元、增长41.2%；整体毛利率21.09%、同比提升约0.9个百分点、主因钢结构盈利提升，期间费用率11.1%、同比增加约1个百分点、主因管理费用和研发费用分别增长26.7%和43.7%，归母净利润8.61亿元、同比增长21.2%、扣非后增长19.1%。

　　H1核心业务新签订单增长良好，或将受益铁路投资边际改善

　　2019H1公司新签订单137.7亿元、同比下降5%；但对净利润贡献较大的盾构机业务新签订单40亿元、同比增长26.2%，国内铁路道岔新签订单29.4亿元、同比增长2.6%；钢结构制造与安装新签订单59.4亿元、同比下降22%，但该业务2018年新签订单142亿元、同比增长43%，我们认为2019H1末公司钢结构业务在手订单充足，静待2019H2重点工程项目招标开启。我们预计2019-2020年中国铁路投资边际改善，中铁工业钢结构、盾构机和铁路道岔业务均居国内第一，将受益2019-2020年铁路投资边际改善。

　　加大产品研发、扩展新型应用领域，完成有轨电车样车研制

　　2018H2和2019H1公司研发费用同比分别增长58.5%和43.7%，新增45项科研立项，将盾构机从城轨扩展至国家铁路、市政管廊、水利工程和煤矿等领域，建成全球首条全自动滚刀装配检测生产线；完成跨座式单轨、中低速磁悬浮、悬挂式单轨等车辆样车研制，在徐州成立中铁磁浮发展公司积极推动新制式轨道交通项目落地。

　　风险提示：订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等