业绩点评

　　太极实业公布高于我们预期的2Q营收，达45.6亿人民币，20%环比增长(vs.封测行业5%环比增长)，10%同比增长，营业利润率从今年一季度及去年同期的3.5-4.0％，回升到二季度的5.6%。因为二季度营收及利润率都高于预期，二季度摊薄每股收益达CNY$0.09,环比增长99%，同比增长52%，上半年摊薄每股收益达CNY$0.14，占了我们上修预测之前全年摊薄每股收益预测的57%。

　　经营分析

　　工程总包优于预期：上半年工程总包营收达到61.4亿人民币，18%同比增长，远高于我们营收上修前对工程总包预测同比衰退11％。太极目前在手订单仍高达201亿人民币。最近，紫光又宣布由高启全先生筹组全新的DRAM厂，我们因此认为这一两年太极实业洁净室工程总包业务欲小不易。

　　海太半导体、太极半导体、存储器模组均优于预期：太极实业公布2019年上半年存储器封装测试及模组业务营收达到21.5亿人民币，11%同比增长，比我们营收上修前对这些业务预测同比衰退5-10％来得好很多。

　　盈利调整

　　我们把工程总包上修到同比增长5-10%，把海太及太极半导体营收上修到同比零增长，把总营收上修到5%增长及把营业利润率上修到5.4%。将2019年摊薄每股收益上修23%到CNY$0.29（12%高于Wind的整体分析师的平均预测）。

　　投资建议

　　我们认为以A股而言，10-15%的ROE，股价应保持在3.0－4.0倍的每股净资产。以我们的目标价CNY$11.7(仍有71%上涨空间)来看，股价是处于3.2倍的2021年的每股净资产，我们预估ROE从2018年的8.9%提升到2021年的12%。

　　风险提示

　　客户集中度过高的经营风险，存储器下行周期到现金成本价的风险，国企管理机制不灵活的风险，洁净室工程及设计业务后续订单乏力带来的业绩风险。