事件：

　　公司发布中报，实现营业收入61,160.59万元，较上年同期增长2.24%；归属于母公司所有者净利润-8,247.87万元，亏损金额较上年同期减少11.54%。

　　主要观点：

　　1、扣非净利润同比环比亏损收窄明显，子公司布局新业务新方向。

　　公司营业收入同比略增2.24%，略低于预期。存货同比增长18.40%，应收账款同比增长4.78%，预付款项同比增长27.79%，公司订单情况表现好于收入情况。半年报净利润-8200万，处在一季报盈利预期区间上半部分，比预期要好。单季度的扣非净利润不仅同比、环比均减亏。去年一季度扣非净利润-8607万降至今年一季度的-7929万，去年二季度扣非净利润-2856万降至今年的-564万，二季度环比亏损收窄明显。即使在公司上半年大力投入新业务的情况下，公司业绩仍可以收窄亏损，说明整体经营改善。单机和系统产品毛利率同比显著提升，从原来的41.67%提升至55.25%，研发投入有显著成效。公司不断加大资源投入，加强新市场开拓和新业务策划，大力培育公司发展新动能。而北京网安作为承接新业务的载体之一，前期投入巨大。北京网安正抓紧实现新业务开拓，虽然当前对业绩有一定拖累，但未来北京网安有望成为公司重要的业绩支撑点。

　　2、公司新增电信业务，结合自身安全终端优势转型安全运营商。

　　旗下三零瑞通的核心产品安全手机的用户主要是国家涉密人员，如党政军人士等，有力保障通讯终端安全。公司持续拓展移动互联网安全市场，继续深化与中国移动等战略伙伴的合作，以“移动办公业务”为核心，以行业解决方案为抓手带动终端销售。公司业务领域新增电信业务，针对“安全通信”，“安全接入”和“安全管控”场景下行业需求，整合移动运营商优势资源，形成自有安全解决方案。传统专网市场，专网的建设由专网使用方自己解决。网络建好后要么找专业企业代维、要么只能自己雇佣专业人员进行管理。这导致用户需要耗费大量精力投资建设运维，不仅不专业而且浪费大量资金和频谱资源。公司利用自身优势双向布局，安全专网与终端双抓手,在提升资源利用效率的同时实现最大程度上的安全，做电信运营。

　　3、布局云安全，推进密码在云上的应用。

　　安全是云计算中最重要的考虑点，而密码是解决云安全问题的最有效手段。公司大力推动产品的云化等工作，目前云服务器密码机、云密钥管理系统、云密码资源池管理平台、安全云终端等产品已实现云化；公司开展卫士云安全服务，建立云密码服务的业务模式，结合自身优势，发力云数据安全服务领域，推广以网站防护系列服务为基础的云安全服务。不断探索和谋划新业务领域，开展了云安全服务、5G与物联网、新型智慧城市、安全视频监控等方面的市场研究和业务策划。密码服务化是顺应云计算发展的必然趋势，结合云服务的发展路线，将密码能力以服务的方式输出可以有效适应云场景下的网络和信息安全保障需求，为公司在政务云上发力打下坚实技术基础。

　　4、盈利预测：

　　卫士通作为A股唯一网络安全国家队，深入布局央企安全运维和工业互联网安全，有望拿下央企安全运维大比例市场份额；布局云计算和5G安全，与阿里云合作成立的网安飞天云有望在党政军领域成为安全私有云第一梯队。近期中国电科年中工作会议中指出，做好资本运作支撑主业发展，特别是推动上市平台逐步成为核心经营载体。卫士通作为中国网安的唯一上市平台，也是A股唯一网络安全国家队将明显受益。我们预测公司2019年~2021年净利润分别为4.23亿、7.05亿和8.93亿，EPS分别为0.50元、0.84元和1.07元，维持“强烈推荐”评级。

　　5、风险提示

　　电信业务不达预期，军品订单不及预期，5G民品市场开拓不及预期。