事件：公司发布2019年半年报，公司实现营业收入499亿元，同比增长12%，实现归母净利润9298万元，同比增长53.7%。业务收入结构与2018年下半年基本一致，其主要业务钢材交易服务业务实现营业收入497.1亿元，同比增长11.9%。钢材交易金额及交易量均达到历史新高。

　　点评：公司营业收入增长迅速，资讯及电子商务两大业务协同发展模式步入新阶段。2013年以前公司大部分收入为会员费收入和广告费收入，当年11月份上线钢银电商平台。通过为期6年基于网络平台迅猛发展的钢银电商业务，以及倾力打造的集合数据、金融、物流、仓库等服务系统，公司钢材交易服务目前已成为行业绝对龙头，而交易服务的高速发展是公司成功的双轮业务驱动模式的结果。

　　资讯业务是基础，凭借信息龙头地位锁定流量。公司资讯业务收入中，网页链接和信息服务收入为最重要收入来源，两者收入占比接近，合计占资讯板块收入62%。公司资讯业务经过十余年发展，积累了超过1000位信息采集人员和70余名来自政府部门、研究机构、钢铁制造业的国内外专家和顾问，团队组织建设成熟并且形成了一整套规范化信息采集及处理发布的流程。影响力以及信息权威性位居行业第一，具有标杆性意义，凭借龙头地位锁定了头部优质流量。不仅如此，凭借多年的积累及成熟的信息资讯服务流程，业务成本控制水平趋于成熟，网页链接服务毛利率达到98.3%，在行业内具备强大的竞争优势。

　　钢材交易业务是主要盈利方式，完善的供应链服务是核心竞争力。公司钢材交易结算量及营业收入两项数据均达到历史最高水平。行业垂直B2B企业在发展到成熟期后，会完善会员服务并进行产业链整合，以形成用户粘性并形成成本优势。目前经过多年发展，公司付费会员突破13万人，续费率达到97.1%，均位列行业领先水平。公司供应链服务完善，已成为行业内交易中最主流的选择。上海钢联的寄售+供应链金融服务业务模式已发展成熟，稳固的供应链服务竞争优势确保公司未来持续健康发展。

　　终端客户行为移动化趋势明显，差异化精细化运营是发展方向。公司移动端付费用户数增长明显，得益于公司对移动端APP的迭代升级，大幅提升用户体验。目前移动端用户操作时间已接近PC端的3倍，不同终端客户消费行为存在差异。大宗商品电子商务行业已出现明显移动化趋势，对标2C领域的巨头阿里巴巴对于旗下业务在PC端和移动端的差异化运营经验，公司也抓住了客户付费行为的变化趋势并积极布局。伴随着业务规模的进一步扩大，持续高研发费用的投入以及对应的差异化的服务和运营将成为公司进一步拉开与追赶者差距的重点。

　　公司盈利预测及投资评级：公司“资讯+产业大数据”双轮业务驱动模式成熟，资讯业务板块头部流量效应明显，交易服务尤其是供应链服务增长明显，结合钢材及大宗商品电子商务市场进一步发展，公司以大数据为基础打造综合电商服务平台战略将继续获得增长空间。我们预计，公司2019-2021年营收分别为1152.9亿元、1326.4亿元和1526.2亿元。净利润分别为2.36亿元、3.15亿元和4.59亿元。EPS分别为0.98元、1.35元和1.88元，对应P/E分别为78X、57X和41X。我们看好公司未来长期业绩增长潜力，给予“推荐”评级。

　　风险提示：钢铁及大宗商品市场外部环境变化，公司供应链金融业务发展不及预期等。