公司发布2019年中期报告，报告期内实现营业收入56.79亿元，同比增长6.55%，实现归母净利润3.81亿元，同比增长15.88%，扣除非经常性损益后归母净利润3.54亿元，同比增长5.19%；毛利率29.96%，较去年同期下降2.05pct。

　　维持基本盘，经纪业务表现稳健。上半年，大多数一二线城市二手房市场表现出一定的回暖迹象，市场表现为“前高后低”态势，公司抓住机会，上半年房地产经纪业务实现收入31.79亿元，同比增长13.80%，共计实现5.3万单交易量，客单价、人均能效均有所提升；报告期内经纪业务毛利率为26.98%，较去年同期下降1.36pct。受市场下行影响，上半年新房业务实现收入7.51亿元，同比微降4.55%，毛利率为27.72%，较去年同期下降4.99个百分点。

　　以运营周转效率为核心，资管业务积极调整布局。截止至6月底，公司旗下相寓品牌在管套数29.24万套，较2018年底在管规模不升反降，减少了约1万套，主要系公司主动减少租赁需求下降区域和租金下降区域的在管规模，降低自身不良库存。在管规模下降的同时，公司资管业务录得收入8.61亿元，同比增长6.20%，毛利率26.14%，较去年同期下降6.93pct，全国平均出租率94.7%，空置期9.7天，依然维持行业领先水平。

　　完善产业链布局，科技赋能提升运营效率。上半年，公司分别完成了收购蓝海购、美住网及增资入股上海亦我，并与苏宁有房达成战略合作，借此补全产业链并以互联网方式提升经纪人效率与购房者体验。以外，公司大数据项目于长沙落地，力争在互联网时代有所突破。维持公司增持评级，预计2019、2020、2021年EPS分别为0.33、0.37、0.42元，对应的PE为13.6、12.0、10.7倍；

　　风险提示：房地产市场超预期下滑，资管业务出租率、空置期不及预