事件：

　　公司发布半年报：公司今年上半年实现营收7.81亿元，同比增长33.28%；归母净利润2583.92万元，同比减少34.89%；扣非后归母净利润2296.42万元，同比减少41.41%。单二季度实现营收4.22亿元，同比增长23.63%；归母净利润1848.61万元，同比减少32.81%；扣非归母净利润1622.71万元，同比减少39.71%。

　　点评：

　　塑料包装实现快速增长，金属包装小幅增长。分行业看：公司金属包装/塑料包装分别实现营收5.45/2.24亿元，同比增长3.37%/384.89%，公司收购瑞杰科技于2018年6月并表，本期塑料包装实现快速增长。分产品来看：公司化工罐/杂罐/金属盖/食品罐/印刷加工/注塑产品/吹塑产品分别实现营收4.57/0.02/0.31/0.14/0.41/1.62/0.61亿元，同比变动分别为4.94%/3.43%/25.05%/-2.73%/-21.22%/384.70%/418.09%，化工罐实现稳健增长。

　　收入结构变化影响毛利率下行，可转债发行费用率大幅提升拖累利润表现。毛利率：本期公司实现毛利率19.89%，同比下滑1.52pct，毛利率较低的塑料包装产品营收占比提升，拖累整体毛利率。分行业看，金属包装/塑料包装毛利率分别为20.76%/18.68%，分别同比变动-0.86%/+0.12%，基本保持稳定。费用率：本期公司期间费用率为13.89%，同比提升2.87pct，其中销售/管理/财务费用率分别为3.74%/7.62%/2.53%，分别同比变动为+0.31/+0.59/+1.97pct，公司成功发行可转债利息支出大幅增加，财务费用同比增长496.77%。费用率的大幅提升拖累公司利润表现。

　　盈利预测与估值：预计公司19-21年EPS分别为0.14、0.28、0.32元，对应PE分别为47X、24X、21X。给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨，瑞杰科技整合不及预期