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盈利弹性释放,业绩大幅提升
内容摘要
  事件:公司发布2019年半年报

  报告期内实现营业收入45.4亿元,同比增长8.15%,归母净利润2.72亿元,同比增长83.43%,基本符合市场预期。同时,上半年基于约32.27亿股股数向全体股东每10股派发现金股利0.40元(含税),共计派发现金股利1.29亿元。

  钼价上涨带动公司业绩提升

  2019年国内外钼价涨势强劲。2019年上半年,《MW》氧化钼均价11.97美元/磅,同比上涨0.17%;全年国内45%钼精矿均价达1726.89元/吨度,同比增长7.77%;国内钼铁均价11.54万元/吨,同比上涨3.96%。钼价上涨成为公司归母净利润实现增长重要原因。此外,公司汝阳东沟钼矿采选项目从去年开始投产至今生产情况良好,汝阳子公司上半年净利润贡献1.27亿,同比增长42.70%,为公司带来业绩增量。

  加大研发投入,布局高端产品

  中报显示2019年上半年,公司投入研发费用为7274.22万元,同比增长209.30%。报告期内,公司取得两大突破,一是钼及钼合金正式获得国家军工装备承制资格;二是新的应用于OLED靶材实现稳定批销。此外,“众创空间”项目正式启动,钼管材产品研发、OLED用超大规格钼溅射靶材研发、57%钼精矿降碳等各研究项目按计划开展,都为公司向高端产品布局提供有力支持。

  长期需求侧改善,公司业绩潜力较大

  钢铁是钼消费最主要领域,随着中国制造业升级,含钼合金钢、不锈钢备受青睐。目前中国粗钢平均含钼量(0.1‰)显著低于美日(0.36‰与0.23‰),钼消费增长空间巨大;全球来看,钼供需平衡有望在未来1-2年内反转,钼价有望维持稳定并增长。长期需求侧的改善,公司业绩增长潜力较大。

  盈利预测与评级:考虑到钼价持续稳定,小幅调整公司19-21年EPS在0.17/0.26/0.36元/股(原值分别为0.19/0.27/0.38元/股),预期19-21年实现归母净利润5.36/8.38/11.72亿元,动态PE分别为39.65倍、25.38倍和18.14倍,后期随着钢铁领域钼消费进一步升级,公司或将继续受益,维持公司“买入”评级。

  风险提示:铅、锌、铜、锂产品价格下跌的风险,环评许可取得受阻的风险,开工建设进度不及预期的风险。

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