事项：

　　公司发布19年中报，实现营业收入32.86亿元，同比增长11.27%，实现净利润6.22亿元，同比增长17.81%。其中，扣非后净利润5.57亿元，同比增长12.49%。基本每股收益0.376元。公司业绩符合我们预期。

　　平安观点：

　　量价齐增，营收增加。上半年，公司生产商品煤368.59万吨（同比增加14.30%），销售商品煤398.59万吨（同比增加11.52%），其中精煤（焦煤）产量185.55万吨（同比增长5.90%），混煤（动力煤）产量183.04万吨（同比增长24.29%）。公司煤炭销售价格795.00元/吨（同比增加0.4%），其中精煤价格1295.12元/吨（同比增加8.56%）,混煤价格274.40（同比下降11.01%）。公司实现营业收入32.86亿元，同比增长11.27%。

　　吨煤成本控制良好。上半年，公司煤炭销售总成本20.30亿元（同比增长8.70%），主要因为材料、产量计提费用、职工工资、地面塌陷补偿费等增加所致。由于煤炭产量增长，吨煤销售成本为509.37元（同比下降2.53%）。

　　西南经济快速发展，煤炭需求旺盛。西南GDP增长领跑全国，其中贵州连续三年位居全国首位。经济增长显著拉动煤炭需求增长，区域发电量和用电量保持较快增长，高于全国平均水平，火电占总发电量比例保持在35%左右，是区域重要的电力来源。区域钢铁产量逐步增长，2018年西南及周边地区粗钢产量同比增长12.5%，拉动了焦煤需求。

　　公司在建产能逐步释放。公司在建煤矿分别为马依煤业和恒普煤业煤矿，资源量44.8亿吨，产能1500万吨/年，是现有产能的1.65倍。其中马依西一井和发耳二矿西井一期于2018年已核准批复并正式开工建设，预计发耳二矿西井一期将在2020年投产，马依西一井一期将在2021年投产120万吨/年，未来产能增长空间较大。

　　盈利预测与估值：从煤炭行业看，未来几年供需将保持总体平衡，煤炭价格略有下降，但仍将维持高位。西南经济快速发展将支撑区域能源需求，公司上半年量价齐升，作为区域煤炭龙头显著受益。我们维持预测公司2019-2021年EPS分别为0.63、0.70、0.73元，同比分别增长10.19%、10.57%、4.62%，对应PE分别为8.1、7.3、7.0倍。考虑公司焦煤资源优质，新增产能逐步投产，股息率维持高位，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1）受宏观形势因素影响，可能出现区域经济放缓，煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求下降，公司煤炭销量或价格受到影响。2）西南水电资源丰富，水电、风电等新能源发电量增加替代部分煤炭需求，导致煤炭产能过剩。3）公司大多数矿井属于瓦斯突出或高瓦斯矿井，如果发生安全事故，可能会产生较大影响。4）公司在建矿井可能会出现工程进度不及预期、产能释放滞后的情况，影响公司煤炭产量。