2019H1公司实现营收70.41亿元，同比增长112.75%；实现归母净利润为13.33亿元，同比增长94.20%；19EPS0.32元，19BVPS5.04元。

　　业绩同比将近翻倍，自营、信用占比大幅提升：1）公司19H1营收和归母净利润同比分别增长112.75%和94.20%，业绩增速略低于行业平均（103%）。公司19H1净利润率与ROE分别为18.94%与7.98%，ROE较去年同期（4.19%）显著提升，且高于行业平均（6.93%）。2）自营、资管、经纪、信用、投行收入占比分别为34%、18%、12%、6%、4%，其中自营、信用贡献占比较18年分别提升8个百分点与11个百分点。

　　自营收入增长1.5倍，信用业务扭亏为盈：1）公司19H1自营业务收入24.1亿元，同比增长153%，受益于一季度市场行情的大幅回暖，自营收入弹性彰显。自营规模较18年末下滑5%，但股票占比提升6个百分点至14%。2）公司实现信用业务收入4.4亿元，较去年同期-1.4亿元扭亏为盈。19H1两融规模150亿元，较18年末提升24.6%，市占率由1.59%提升至1.65%。股票质押余额较18年末继续下滑37.21%至130亿元。3）实现经纪业务收入8.1亿元，同比增长5%。双边股基成交额同比增长29%至2.44万亿元，市占率1.65%（与18H1基本持平）。

　　资管结构持续调整，新增大宗商品业务拉低利润率：1）公司19H1资管业务收入12.6亿元，同比增长9%；在资管规模持续下滑（由18年末的938亿元降至705亿元）的情况下，基金子公司兴全基金AUM较年初增长21%。2）实现投行业务收入2.9亿元，同比下滑17%。19H1公司股债合计承销金额466亿元，市占率下降50bp至1.22%，其中IPO挂零。3）公司其他业务收入18.2亿元，同比增长7.5倍，其中公司于今年新增了大规模的大宗商品销售交易，但同时也显著拉低了公司的整体利润率。

　　估值

　　受益于19Q1市场行情与活跃度的提高，同时部分股票质押减值损失（1.29亿元）转回，此外公司已于近日回复证监会对公司80亿元定增方案的反馈意见，定增方案更进一步。我们将公司19/20/21年归母净利润预测值由18/22/27亿元上调至21/24/28亿元，但鉴于公司业绩基本符合预期，且当前宏观环境不确定性增加，维持公司中性评级。