经纪、投行、信用业务推动业绩增长。2019年上半年，公司营业收入59.06亿元，同比+12.21%；归属母公司股东净利润23.30亿元，同比+37.61%；扣非归母净利润23.16亿元，同比+37.48%。截止2019年上半年末，公司总资产为2482.10亿元，较2018年末+27.23%；归属股东权益为487.63亿元，较2018年末+2.49%。报告期末，公司杠杆倍数为4.02倍，较2018年末上升0.65倍。公司上半年业绩增长主要由经纪业务、投行业务、信用业务贡献。报告期间，公司经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务占营收比例分别为25.38%、27.45%、5.59%、13.76%、25.42%、0.17%，各项业务净收入营收占比与2018年基本一致，收入结构整体均衡。

　　国内债券承销规模扩大推动投行业务收入增长。2019年上半年，公司实现证券承销业务净收入16.21亿元，同比+14.11%，主要得益于债券承销规模大幅增长。报告期间，公司国内股权主承销规模较2018年同期大幅下降，但在香港市场完成6单IPO，较去年同期3单（2单IPO项目和1单再融资项目。）有较大增长；债券承销规模为4698.62亿元，同比+113.05%；在香港市场参与7单海外债券发行项目，同比增加1单；完成并购重组财务顾问项目10个，交易金额人民币340.63亿元，项目数同比增加2个，交易金额同比60.46%。

　　A股交易金额增长拉动经纪业务收入提升。2019年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入14.99亿元，同比+12.32%，主要受益于A股股基交易额增长。报告期间，公司代理股票基金交易额人民币3.77万亿元，同比+22.01%；代理销售金融产品净收入197.73亿元，同比-34.84%；中信建投期货累计代理期货交易成交额市场占比1.48%，同比增长3.50%；中信建投国际累计代理股票交易金额106.55亿港元，同比-24.23%。

　　两融及股票质押规模回升支撑信用业务收入增加。2019年上半年，公司实现利息净收入8.13亿元，同比+67.30%，主要受益于证券市场回暖，信用风险缓解，两融及股票质押余额回升。报告期末，公司融资融券业务余额人民币272.10亿元，较2018年末+8.31%；中信建投国际孖展业务余额人民币5.38亿元，较2018年末-28.55%；公司股票质押业务本金余额人民币341.54亿元，较2018年末+0.73%。

　　资管业务净收入同比增长10.48%。2019年上半年，公司资产管理业务手续费净收入、自营业务净收入（投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益）、其他业务收入分别为3.30亿元，15.01亿元，0.10亿元，分别同比+10.48%、-2.62%、-71.15%。报告期末，公司受托资产管理规模人民币6604.93亿元，位居行业第4名，较2018年末增长1.27%。其中，主动管理型产品资产管理规模达人民币2,492.14亿元，占资产管理总规模的37.73%，较2018年末增长7.75个百分点。

　　投资建议：公司股权、债权承销规模居行业前列，投行实力较强，在直接融资比重上升发展趋向下，公司具备先发优势。截止2019年8月27日，公司PB约3.64倍；预测2019年、2020年EPS分别为0.56元、0.60元，2019年8月27日收盘价对应PE分分别为36.05倍、33.65倍，给予公司谨慎推荐评级。

　　风险提示。经济超预期下滑，股市大幅下跌，中美贸易摩擦恶化。