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中报业绩符合预期,公司销量领先行业
内容摘要
  事件

  公司发布2019年中报,上半年实现营业收入50亿元,同比下降1.4%;实现归母净利润3.5亿元,同比下降0.5%。

  经营分析

  行业销量承压,公司销量增速9.5%领先行业,市占率保持第一

  根据协会统计,上半年全行业叉车销量31万台,同比下降0.3%,国内23.5万台同,同比增长3%;出口7.2万台,同比下降10%。中国市场和美国市场分别为全球工业车辆第一、第二大市场,贸易保护主义和经济发展的不确定性导致国内、国际相关企业投资、采购意愿有所下降。

  上半年在行业出现负增长的情况下,公司上半年销量同比增长9.5%,国内市场销量同比增长6%,出口量同比增长23.4%。国内市占率27.2%,维持国内第一。

  2019年中报业绩复合预期,毛利率提升,经营情况好转

  2019年上半年公司毛利率21.81%,同比增加1.88pct;销售/管理/研发费用率4.52%/3.17%/5.09%,同比增加0.24/0.22/1.93pct。公司2019年上半年实现经营性现金流量净额2.3亿元,同比增长46%。

  叉车龙头优势稳固,研发投入、创新布局驱动公司未来成长

  公司持续加大研发投入(2019上半年研发费用同比增加59.05%),加快推进中高端叉车研发,拓展锂电、仓储、AGV产品品种;结合集成技术开发体系运行,加快新能源、智能安全等基础技术研究。

  公司布局电动叉车(收购宁波力达+宝鸡电动叉车扩产),不断强化上游零部件能力与海外市场(与德国采埃孚合作、布局东南亚新兴市场),驱动新一轮成长。

  盈利预测与投资建议

  随着物流行业不断发展,人工成本提高,叉车的密度也有望进一步提升。未来行业龙头有望通过机型、电动化和智能化等方面的不断升级建立自身壁垒,提升市占率。

  预计公司2019-2021年归母净利润6.2/6.9/7.6亿元,对应PE为11/10/9倍。给予2020年12倍PE估值,6-12月目标价11.2元/股,维持“买入”评级。

  风险提示

  制造业投资大幅下降;中美贸易摩擦造成叉车出口下降;原材料成本上涨。

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