业绩总结：公司2019年上半年实现营业收入5.7亿元，同比增长24.5%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长38.6%；实现扣非归母净利润1.5亿元，同比增长50.3%。

　　业绩超预期，内生增长强劲。上半年公司归母净利润和扣非净利润增速分别38.6%和50.3%，其中扣非净利润增长十分强劲。其中，母公司收入2.8亿元，同比增长50%，净利润为9136万元，同比下滑14.4%，主要系投资收益同比减少5315万元，若扣除投资收益影响，上半年母公司净利润增速高达60%以上，增长十分强劲。

　　骨科业务增长强劲，PKP/PVP业务继续高增长。上半年公司骨科产品线收入4亿元，同比增长56.4%，其中：1）核心产品PKP/PVP同比增长38.6%，继续延续2017年以来的30%以上增长；2）elliquence实现收入6679万元，其中美国市场得益于医保支持实现70%左右的增长，国内由于经销商去库存影响，预计10%以上增长，预计下半年增速将提升，elliquence上半年实现净利润2811万元，预计随着下半年公司收回其国内代理权后，净利润将大幅提升；3）艾迪尔实现收入8858万元，同比增长14.5%，增长趋势进一步确立，内部整体效果显著，实现净利润3461万元，同比增长5.9%，利润低于收入端主要系加大营销改革力度所致。

　　高增长低估值，脊柱微创+运动医学布局前景广阔。2018年公司核心业务呈加速增长趋势，2019H1继续保持高增长趋势，业务聚焦大骨科领域后，预计未来三年内生业务年均增长有望保持30%左右。公司脊柱微创+运动医学布局均处于国内领先地位，其中运动医学有望借助公司丰富的产业资源抢占行业发展先机，为公司长远发展奠定基础。整体来看，我们认为公司未来几年战略布局十分清晰，业绩将进入稳健增长阶段，公司当前估值显著低估。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.9亿、3.9亿和4.9亿元。考虑到公司经营层面改善，业务布局前景广阔，维持“买入”评级。