量价齐升，中报靓丽

　　公司发布中报，实现营收3.50亿元，同比增长38.81%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长78.42%，每股收益为0.60元，公司业绩增长强劲，符合市场预期。公司营收和利润双增，主要得益于募投项目产能释放，以及BIT和邻氯苯腈产品价格大幅上涨，综合毛利率也因此提升11.28PCT至53.77%。公司各项费用率均有提升，综合费用率提升2.80PCT至15.32%。

　　分产品来看，工业杀菌剂实现营收3.40亿元，同比增长60.11%，销量为13,488.19吨，同比增长53.87%；邻氯苯腈中间体实现营收0.30亿元，同比增长20.66%，销量为579.01吨，同比下滑46.04%。分季度来看，Q2实现营收2.13亿元，同比增长68.56%，实现归母净利润0.81亿元，同比增长125.37%。Q2营收和利润大增，一是工业杀菌剂销量环比大增48.06%至8,050.64吨，募投的12000吨CIT/MIT产能Q2得到充分释放；二是BIT和邻氯苯腈的价格分别由Q1的76.47元/kg和31.04元/kg大幅上涨至Q2的140.03元/kg和80.85元/kg。

　　邻氯苯腈依旧短缺，二期投产有望贡献更多业绩增量

　　邻氯苯腈是重要有机合成中间体，下游包括BIT、分散染料和沙坦类药物等，预计国内总需求超过3万吨。盐城安全事故影响联化科技、江苏长海合计2万吨产能，国内占比约2/3，缺口明显。公司现有邻氯苯腈产能1万吨，其中1期3000吨于2017年9月投产，2期的7000吨于2019年7月投产，我们预计随着2期7000吨产能的逐步释放，有望驱动公司三四季度业绩环比继续提升。

　　募投项目投产缓解工业杀菌剂产能瓶颈

　　公司工业杀菌剂此前一直受限于产能瓶颈，随着12000吨CIT/MIT或2000吨MIT、400吨OIT、2500吨BIT系列产品项目于2019年4月正式投产，有效缓解了公司目前工业杀菌剂产能不足的问题，进一步提升规模效应，降低单位生产成本。公司也首次具备量产BIT系列产品的能力，补齐了公司在异噻唑啉酮类工业杀菌剂产品系列上的短板，丰富了公司的产品结构，成为2019年半年度乃至全年公司经营业绩提升的重要驱动。我们认为随着BIT上游的中间体邻氯苯腈产能的释放，BIT产能负荷也有望进一步提升。

　　盈利预测及投资建议：随着公司募投项目CIT/MIT、邻氯苯腈和BIT等产品产能释放，公司业绩环比有望继续提升。我们预计公司2019-2021年归母净利润为3.99/4.53/3.85亿元，现价对应2019年PE为14.6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：募投项目进展低于预期，产品价格下滑风险。