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事件点评:传统周期景气度持续、新产品进放量加速,毛利率持续修复
内容摘要
  事件

  公司发布2019年中期报告,2019年中期实现营业收入9.52亿元,同比增加15.32%;实现毛利3.40亿元,同比增长21.00%;实现归属母公司净利润0.70亿元,同比增长23.05%。

  点评

  下游传统机械行业复苏和高端制造行业新产品放量推动公司盈利能力持续修复。2019年上半年实现合并营业收入9.52亿元,同比增加15.32%,传统业务优势产品平稳发展,传统业务收入稳健增长。其中,石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件以及其他高端装备零部件实现营业收入72,690.34万元,较去年同期增长7.86%;核能新材料及零部件产品实现营业收入13,028.28万元,较去年同期增长40.16%;航空航天新材料及零部件产品实现营业收入7,230.75万元,较去年同期增长138.36%。

  归属于上市公司股东的净利润0.70亿元,较上年同期增长23.05%。公司实现综合毛利率35.73%,与2018年中期34.12%相比上行了1.61个百分点,但低于一季度毛利率35.79%,但2019年毛利率上行态势明显。

  2019年4-6月,公司实现总营业收入4.49亿元,同比增长7.39%;毛利1.61亿元,同比16.67%的增长,与一季度毛利同比增长25.00%相比,增速下降了8.33个百分点;归母净利润0.32亿元,同比增长34.03%。公司产能充沛,制约公司盈利能力的主要因素是下游行业的景气度,随着下游工程机械、化工等传统机械景气度的持续恢复,公司产能利用率持续上行,公司毛利率上行持续修复。

  新产品进入放量其,未来增长加速可期。公司重点发展核能、航空和军工装备领域高技术产品,相应航空发动机、燃气轮机和核能领域新材料和核心零部件等新产品从2019年开始放量。我们认为,未来几年航空航天和军工等高端制造行业等正处于景气攀升的阶段,2019年高毛利率业务开始放量。我们认为公司正处于2016年拐点的上行周期初期,这轮景气周期的斜率不大但持续时间更长。公司营收仍将持续恢复,产能利用率稳步回升,毛利率水平也将稳步上行。

  盈利预测

  根据中报,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入19.40、23.77和30.33亿元,归属母公司净利润1.26、2.13和2.95亿元,总股本4.34亿股,对应EPS0.29、0.49和0.68元。2019年8月30日,股价9.65元,对应市值42亿元。2019-2021年PE约为32、19和14倍,最新PB为1.45倍。

  风险提示:建设进度低于预期,收入增长低于预期,毛利率修复低于预期。