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2019年中报点评:盈利能力提升驱动业绩快速增长,三季度业绩指引超市场预期
内容摘要
  事件:

  视源股份发布2019年中报,19H1公司实现营业收入72.05亿元(YoY+15.85%),实现归母净利润5.64亿元(YoY+46.46%),扣非后归母净利润5.35亿元(YoY+45.73%),中报业绩符合市场预期。19Q1~Q3净利润预计为12.32~14.45亿元(+45%~+70%),公司Q3业绩指引为6.68~8.81亿元(+44%~+90%),三季度业绩超市场预期。

  点评:

  视源股份19H1收入72.05亿元(YoY+15.85%),归母净利润5.64亿元(YoY+46.46%)。视源股份延续业绩高增长态势,实现收入和净利润的快速增长。18Q1~Q4,公司收入分别为26.60、35.59、57.84、49.81亿元,占比分别为15.66%、20.96%、34.06%、29.33%;归母净利润规模分别为1.28、2.57、4.65、1.54亿元,占比分别为12.75%、25.60%、46.31%、15.34%。

  19Q1~Q2收入分别为33.61(+26.33%)、38.44(+8.01%)亿元;归母净利润分别为1.88(+47.39%)、3.76(+46.30%)亿元。

  分业务来看,板卡业务收入占比居首。公司液晶显示主控板卡业务19H1实现营业收入39.14亿元(YoY+8.83%),占公司2019年上半年营业收入比重为54.32%,其中智能板卡收入28.36亿元(YoY+20.97%);教育业务实现收入20.96亿元(YoY+14.15%),占公司营业收入29.09%;企业服务业务实现营业收入3.42亿元(YoY+39.66%),占公司营业收入比重为4.75%;

  其他业务共实现营业收入8.53亿元(YoY+57.38%),占公司营业收入比重11.84%。

  盈利预测、估值与评级。考虑到视源股份各项业务的持续快速发展,我们上调视源股份2019~2021年的归母净利润预测为16.17/22.05/31.02亿元,对应EPS为2.46/3.36/4.73元,对应19~21年PE为29X/21X/15X,维持“买入”评级。

  风险因素。教育信息化政策变化、市场竞争激烈影响企业竞争能力、经济下行影响企业信息化投入。