公司1H2019营收同比增长5.08%,归母净利润同比增长3.09%

　　1H2019实现营业收入260.99亿元，同比增长5.08%；实现归母净利润6.09亿元，折合成全面摊薄EPS为0.34元，同比增长3.09%；实现扣非归母净利润5.51亿元，同比增长1.16%，业绩符合预期。

　　单季度拆分来看，2Q2019实现营业收入118.57亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润2.80亿元，同比减少0.52%；实现扣非归母净利润2.33亿元，同比减少4.87%。

　　综合毛利率下降0.06个百分点，期间费用率上升0.44个百分点

　　1H2019公司综合毛利率为21.27%，较上年同期下降0.06个百分点。

　　1H2019公司期间费用率为17.35%，较上年同期上升0.44个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为12.32%/4.73%/0.27%，较上年同期分别变化-0.24/0.20/0.47个百分点。

　　百货持续推进调改，超市业务表现相对较好

　　公司百货业态持续推进改造转型，包括百联南方购物中心（二期）、宁波东方商厦、南方友谊商城和华联商厦等，已完成转型的百货门店也在不断优化商品结构，整体来看百货业务收入端依旧受到调改进程带来的负面影响，报告期内综合百货收入同降0.19%。超市业务表现相对较好，新店拓展和既有店转型同步推进，标超/大卖场/便利店业态收入同比增长8.49%/1.07%/0.11%。奥莱/购物中心则保持既有优势延续优异表现，收入同比增长13.66%/7.31%。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.51/0.55/0.60元的预测。公司众多自有物业位于一线城市核心商圈，物业价值较高，市净率处于较低水平，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　超市业务转型效果低于预期，购物中心改造完成后经营不达预期。