业绩总结：公司发布2019半年度报告，报告期内，实现营业收入24.3亿元，同比减少3.8%；实现归母净利润1.3亿元，同比减少36.6%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比减少39.8%。Q2单季度实现营业收入11.8亿元，同比减少10.2%；实现归母净利润6139.9万元，同比减少46.9%；实现扣非后归母净利润6309.4万元，同比减少49.4%。

　　战略性收缩致使营收下滑，市场份额稳步提升。分产品看来，报告期内，公司服务机器人业务实现营收16.8亿元，同比减少2.6%。其中，服务机器人ODM业务实现营收3865万元，同比减少84.5%。公司为了更好的拓展自有品牌业务，减少服务机器人ODM业务对于自有品牌的潜在影响，主动收缩服务机器人ODM业务。清洁类小家电实现营收7亿元，同比减少6%。根据中怡康发布的行业数据，截止报告期末，科沃斯品牌扫地机器人市场份额高达48%，同比提升8pp。来自海外市场的科沃斯品牌服务机器人业务同比增长39.1%，公司海内外市场份额稳步提升。

　　费用持续增长，盈利能力受限。报告期内，公司综合毛利率37.3%，同比增长0.7pp。公司为进一步拓展机器人品牌海外业务，促进添可品牌智能清洁小家电的发展，费用投入不断加大。公司销售费用率为18.1%，同比增加1.9pp。与此同时，公司持续布局前瞻技术，加大研发投入，研发费用率为5.2%，同比增长1.6pp。报告期内，公司净利率为5.4%，同比减少2.8pp。

　　研发投入加码，布局下一代智能技术。公司相信新一代传感模组、SLAM算法和人工智能应用将得到广泛应用，提高现有扫地机器人产品的性能表现，同时扩展全新的基于数据和服务的功能，带给用户更高的价值。公司持续加大资金投入，不断引进高技术人才。报告期内，公司投入研发费用1253.4万元，同比增长38.9%。

　　盈利预测与投资建议。我们调整公司2019-2021年EPS分别为0.77元、0.85元、1.08元，考虑到公司战略调整期，暂时不予评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率波动风险。