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2019年中报点评:铜加工费下滑拖累业绩,产品产销稳步增长
内容摘要
  事件:

  2019年上半年,公司累计实现营收468.59亿元,同比増加15.09%,实现归母净利4.14亿元,同比增长0.18%,扣非后归母净利3.39亿元,同比下滑12.02%。单二季度,公司实现营收236.83亿元,同比上涨3.02%,实现归母净利1.34亿元,同比下滑36.85%,扣非后归母净利0.29亿元,同比下滑84.20%。

  点评:

  2019年上半年,公司产品产量出现稳步增长,自产铜精矿含铜量2.73万吨,同比增长4.20%;阴极铜70.76万吨,同比增长8.84%;硫酸214.52万吨,同比增长8.24%;黄金5138千克,同比增长10.52%;白银178.16吨,同比增长3.36%;铜箔完成17826吨,同比增长11.94%。2019年上半年扣非净利下滑主要受铜冶炼加工费下滑影响。截止2019年6月30日,铜精炼费(RC)为5.95美分/磅,较年初9.35美分/磅下滑36.36%。公司铜产品板块实现毛利润11.78亿元,较去年同期15.28亿元下滑22.9%,毛利率由15.28%下滑3.5个百分点至11.78%。非经常损益为7500万元,主要由投资收益、政府补贴等组成。

  公司生产规模排名行业前列公司在阴极铜、硫酸及铜箔等主产品领域具有显著的竞争优势和领先的行业地位。2018年,公司生产阴极铜132.86万吨,占国内总产量的14.6%,位居国内前列;硫酸产量达422.28万吨,占全国总产量的4.89%,是国内最大的商品酸生产企业,2018年,铜箔产量达3.25万吨,品质居行业领先水平。

  盈利预测和投资评级:

  基于铜加工费处于下行区间,我们下调公司盈利预测,预计2019~2021年EPS分别为0.07、0.09,0.11元。基于公司为铜冶炼行业龙头,享受行业扩容红利,我们继续维持“增持”评级。

  风险提示:铜下游需求不及预期。