事件：公司发布2019年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入807.10亿元，同比增长3.28%；实现归母净利润15.10亿元，同比下降28.24%。

　　新车销售逆势增长，后市场业务稳步发展。报告期内，公司实现新车销售42.88万台，同比增长6.09%，其中实现网电销台次14.88万台，占比达34.70%；而同期国内乘用车市场销量同比下降14.02%，公司新车销售实现逆势增长。售后业务方面，公司上半年实现维修台次401.30万台，同比增长3.21%。二手车业务方面，公司上半年累计实现代理交易量15.35万台，同比增长7.79%。融资租赁业务方面，公司上半年累计完成租赁台词10.27万台，同比下降23.42%。

　　毛利率略有下滑，费用管控稳健。报告期内，公司综合毛利率为10.14%，同比下降0.62个百分点，毛利率下降的主要原因是上半年国内乘用车市场销量同比下降14.02%，公司加大了销售力度，保证了公司新车销售的增长，但导致了毛利率的小幅下滑。费用率方面，公司上半年期间费用率为6.57%，同比降低0.18个百分点，其中销售费用率同比增加0.09个百分点，管理费用率同比下降0.13个百分点，财务费用率同比下降0.14个百分点，公司费用控制稳健有效。

　　品牌组合持续优化，后市场业务潜力突出。报告期内，公司进一步优化旗下的品牌组合，通过提高超豪华和豪华品牌网点比例，抵御市场需求波动和品牌周期性风险。截至报告期末，公司共布局超豪华、豪华品牌4S店约230家，其占比进一步提高至29.64%。另一方面，随着我国汽车保有量的不断提升，汽车的维修、保养、保险等业务的需求量将会持续增加，看好公司汽车后市场业务的不断发展。

　　盈利预测及评级：预计公司2019-2021年归母净利润分别为33.87亿、38.37亿、43.67亿，EPS分别为0.42元、0.47元、0.54元，市盈率分别为9.61倍、8.48倍、7.45倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：乘用车销量不及预期，汽车后市场业务发展不及预期。