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改革成效初显,产品梯次较好
内容摘要
  多重因素叠加,导致盈利增长超预期:因贵溪基地安全生产许可证年底到期,报告期内,贵溪基地计提减值准备8992万元,影响归母净利润6962万元,实际盈利远超市场预期。苏北沿海化工园区综合整治导致部分中间体供求失衡,核心产品克百威量价双升。国企改革成效初显,职工总数、职能部门数量都大幅精简,人均收入显著提升,员工持股后各方利益基本一致。

  杀虫剂低毒、无毒的要求带动公司产品升级,壁垒提升。氨基甲酸酯类杀虫剂是公司的核心品种,国内独家生产残杀威、抗蚜威。另外公司在克百威、灭多威、甲萘威等产品上处于主导地位。近年来,公司抓住杀虫剂的高效、低毒、低残留的发展趋势,依托湖南化工研究院的力量,重点开发出丁硫克百威、丙硫克百威、硫双灭多威等产品,极大巩固了克百威、灭多威业务的壁垒。有机磷类杀虫剂是公司的重要收入组成部分,公司开发的嘧啶醇、甲嘧都是国内独家生产,优势明显。

  斥资8.4亿元,打造杂环类农药、环境友好农药。待8.4亿元杂环农药及其中间体产业化基地项目和环境友好农药项目达产,预计营收增量达15-20亿元,相当于再造一个海利。新增项目复制氨基甲酸酯类农药的生产经验,发展品种大吨位原药品种,注重关键中间体的自我配套,品种从杀虫剂向杀虫剂、杀菌剂并重转变。

  远期储备品种中,水杨腈、甲嘧值得重点关注。在研产品中,水杨腈系嘧菌酯的中间体,绿色清洁工艺的产品需求广阔。在产产品中,甲嘧具备万吨的市场潜力。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2019~2021年营业收入分别为20.61亿元、24.94亿元、27.83亿元,归母净利润分别为1.49亿元、2.41亿元、2.89亿元,EPS分别为0.42元、0.68元、0.81元,当前股价对应PE分别为15X、9X、8X。考虑到公司产品种类和产能储备有望为公司业绩带来持续的增长,我们维持对公司的“买入”评级。

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