19H1食品饮料行业保持较佳成长性，机构配置创新高。1、食品饮料行业19H1整体收入同比增加13.5%，净利润同比增加21.2%，在所有的一级子行业中排名靠前，经济放缓背景下，消费仍表现出较强的韧性。2、机构上半年大幅增加食品饮料持仓，机构整体持仓占比达18%，创历史新高。

　　白酒：价格带分化，次高端竞争加剧，首选高端酒。白酒行业19H1收入20%，继续保持较快的增长。但分价格带来看，高端酒增速更加乐观，次高端竞争加剧增速有所放缓，区域强势酒龙头稳健，弱势酒企逐渐边缘化。1、以茅台（+18%）、五粮液（+27%）、泸州老窖（+25%）为代表的高端酒增长表现更好，呈现量价齐升的态势；2、洋河（+10%）、汾酒（+27%)、水井坊（+27%）等次高端酒明显遇到竞争加剧的问题，虽然收入增速依旧较快，但终端费用投入持续加大；3、古井贡酒、今世缘、口子窖等强势地方区域龙头省内消费升级明显，省外扩张有序推进，保持较高增长；4、其他弱势小企业则出现下滑，逐步边缘化。白酒企业中报基本表现较好，在一定程度上打消市场担忧，消费升级以及名酒对普通白酒的挤压式增长逻辑依旧，继续看好龙头酒企的表现。中秋国庆旺季来临，密切关注酒企的动销表现。

　　大众品：调味品增加稳健，乳制品成本承压，细分行业龙头表现较好。1、调味品板块（+15%），社零餐饮增速较好有效带动调味品消费。酱油醋等基础调味品增长稳健，川味调料、咖喱等新型调味料增长迅速。2、乳制品板块（+12%），原奶价格上半年上涨超6%，乳企面临较大成本压力。终端需求疲软导致乳企在Q2加大打折促销力度，关注原奶价格上行周期中，渠道费用是否出现减少及乳制品企业提价能力。3、细分行业龙头表现较好：1）烘焙行业景气度较高，桃李面包Q2收入环比加速，新区域扩张+产能释放，推进全国化；2）速冻食品行业面临猪肉鸡肉的成本上涨压力，龙头企业安井凭借提价和产品结构优化有效控制成本，在收入增速较快的基础上保持较好的盈利能力；3）香飘飘爆款产品果汁茶放量，带动业绩大幅提升，即饮板块打造第二增长曲线。大众品业绩表现较为稳健，看好细分行业龙头进一步提升竞争优势，扩大市场份额。

　　下半年投资策略与重点关注个股：1、白酒：随着经济增速放缓且行业内部竞争加剧，不确定性加大，因此优选竞争格局好、成长性确定的高端酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。2、大众品在投资上遵循两条思路：1）守正：坚守价值，配置白马龙头，推荐海天味业、伊利股份；2）出奇：兼顾成长，侧重寻找有爆款产品、渠道革新的成长黑马，推荐安井食品、香飘飘。

　　风险提示：行业景气度下行，食品安全风险。