展望9月，我们认为中美贸易局势不定、地产融资监管趋严环境下，国内经济下行压力加大。短期来看，受市场对经济悲观预期影响，板块估值缺乏向上弹性。但我们认为银行板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平（对应19年0.82xPB）将对股价形成支撑，板块仍然具备防御性。另外，随着A股国际化脚步的加快，海外增量资金的持续流入也将利好银行，重视板块长期确定性配置价值。个股推荐受益监管压力缓释、基本面迎来改善的股份行（平安银行、中信银行）以及基本面保持优异的招商银行、宁波银行。

　　板块表现

　　银行：8月份银行板块下跌5.67%，跑输沪深300指数4.74个百分点。板块中涨幅靠前的是平安银行（+0.21%）、宁波银行（-3.18%）、华夏银行（-4.23%），涨幅靠后的是北京银行（-6.75%）、交通银行（-6.88%）、兴业银行（-10.3%）。次新股中涨幅靠前的是上海银行（-3.11%）、成都银行（-3.65%），涨幅靠后的是紫金银行（-9.01%）和常熟银行（-10.2%）。信托：8月份信托板块中，安信信托、爱建集团、陕国投A、中航资本、经纬纺机分别下跌4.79%、6.26%、9.11%、9.32%、10.5%。

　　行业基本面

　　量：8月以来，在中美贸易拉锯持续、地产融资监管收紧背景下，国内宏观经济依然存在下行压力。8月制造业PMI指数较7月小幅回落0.2个百分点至49.5，维持在收缩区间。展望8月，考虑到稳增长政策对经济的托底作用，预计新增人民币贷款为1.2-1.3万亿。结构上，在企业有效融资需求尚未有明显改善情况下，预计居民信贷依然是主要支撑点。社融方面，8月债券融资功能继续修复，净融资规模约3300亿；专项债新增规模约为3200亿；表外融资方面，预计信托和委托贷款稳步压降。综上，我们预计8月社融增量约为1.4-1.5万亿。

　　价：展望2019年下半年，我们认为在下半年经济不确定性强、企业再投资需求疲弱背景下，银行信用风险偏好难有提升，同时LPR政策推行下资产端定价存在下行压力；负债端，同业负债置换效应将逐步减弱，且存款成本相对刚性。综合资负两端，我们认为行业整体息差存在收窄压力，预计下半年行业息差收窄3-5BP。结构上来看，对客户议价能力较弱的银行可能面临更大的资产端收益率下行的压力。

　　资产质量

　　我们认为在中美贸易拉锯持续背景下，国内经济依然存在下行压力，下半年行业不良生成速度或有加快，预计全年行业不良生成率约为100BP，后续需关注内外经济形势变化。但需要注意的是，在银行目前风险偏好收敛、不良资产处置力度加大背景下，我们认为行业整体资产质量将保持稳定。结构上来看，上半年消费贷、信用卡行业风险已有抬头，但也可以看到银行适度控制业务发展速度，预计整体风险可控。