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　　公司发布2019年中期报告，实现营业收入352.94亿元，同比增长11.54%；归母净利15.62亿元，同比增长84.61%。禽价高位有支撑，猪价快速上行且公司出栏量快速上涨，公司业绩将节节攀升。

　　禽产业：量增价涨，盈利能力将进一步改善

　　2019年上半年公司禽产业实现营业收入97.87亿元，同比增长17.33%，毛利率提高1.13个百分点至9.90%。由于公司以“种禽养殖+传统合同养殖/商品代自养或委托代养+禽屠宰”的殖模式为主，且目前自养产能小于屠宰产能，因而虽然上半年禽链价格尤其是鸡苗价格大幅上涨，但公司屠宰成本亦有提升，故而公司禽养殖业务毛利率提升幅度较小。

　　从量上看，“公司+农户”模式快速发展，促进公司禽出栏量快速增长。2019年上半年公司销售自养商品鸡、委托代养商品鸡鸭共1.51亿只，同比增长11.95%；销售鸡苗、鸭苗2.46亿只，同比增长28.73%。销售鸡肉、鸭肉84.97万吨，同比小幅增长0.69%。

　　公司禽产业盈利能力有望进一步提升。三季度消费旺季来临，中秋、国庆双节将至，下游鸡肉库存逐步去化，鸡肉价格将延续6月底以来的上涨。中长期来看，按照目前国内生猪产能去化情况，国内猪肉缺口约800-1000万吨，包括禽在内的其他肉类无法弥补缺口。替代性需求旺盛，将推动禽链迎来自下而上的价格上涨，公司屠宰业务盈利能力将改善，同时禽养殖业务维持高盈利。

　　猪产业：产能快速提升，出栏有保障

　　上半年公司猪产业实现营业收入19.23亿元，同比增长27.01%。上半年生公司共销售种猪、仔猪、肥猪134.35万头，同比增长8.33%。结合公司存栏等情况来看，预计下半年公司出栏节奏将加快。

　　出栏量有保障。截止至上半年末，公司消耗性生物资产24.06亿，较2018年底大幅增加73.22%，仔猪与肥猪存栏超过180万头。生产性生物资产5.92亿，环比1季度增长27.3%左右，预计其中种猪资产4.22亿，对应母猪存栏约15-16万头左右。公司生猪存栏逆势上涨，为实现全年出栏目标打下了坚实基础，同时也表明公司在非洲猪瘟防控方面取得较好成绩。

　　多个项目建设中，产能快速提升。截至上半年末，公司固定资产和在建工程余额比上年末增加17.90%，公司已投产产能达480万头，在建产能超700万头，另有已完成土地签约或储备的项目产能超3000万头。

　　饲料业务：销量增长，盈利较好

　　上半年公司饲料业务实现营业收入192.67亿元，同比增长7.81%，饲料整体毛利率7.3%，与去年同期基本持平。公司饲料业务表现显著好于行业平均水平。从销量上看，上半年公司共销售饲料产品876万吨，同比增长13.74%（全国饲料总产量同比下降0.5%）。具体来看，猪饲料销量196万吨，同比小幅下降2.09%（全国总产量下降14%）；禽料销量达620万吨，同比增长20.37%（全国总产量上升11.9%）；水产料销量达44万，同比上升15.84%（全国总产量上升4.4%）。

　　业绩高增，维持“买入”评级

　　量利同升，业绩快速增长。禽产业链价格超预期，同时生猪产能去化超预期，猪价将超预期，故上调公司2019-2021年盈利预测。预计公司2019-2021年净利为40.13/70.97/85.57亿（原值为36.54/59.81/73.44亿）；EPS为0.95/1.68/2.03元；当前股价对应PE为20X/12X/10X。看好公司，维持“买入”评级。