营收平稳增长，毛利率降低致公司利润下滑。公司19H1公司物联网连接、终端及应用收入8.75亿元，同比增长16.45%，警务终端及警务信息化应用实现营收6.67亿元，同比增长14.38%，软件系统及解决方案实现营收6.73亿元，同比增长13.76%。同时公司各项业务的毛利率均有不同程度的下滑，整体的毛利率为34.92%，同比下降4.22个百分点。同时，公司19H1的研发费用为1.98亿元，同比增长13.19%，2019年上半年管理费用为0.95亿元，同比增长24.49%，销售费用为1.15亿元，同比增长32.04%。毛利的下降和费用的增长影响到了公司的经营利润。

　　车联网表现抢眼，电子车牌持续发展。公司19H1车联网收入3.11亿元，同比增长56.00%，表现较为亮眼。目前公司已经发布了首批5G车联网模组GM800和GM801，推出了基于LTE-V2X技术的OBU以及RSU，在自研前装T-Box产品也全面取得了突破。公司在车联网赛道上集中力量，拟在5G和C-V2X技术和产品研发上投入募集资金2.14亿，探索实现C-V2X领域设备+解决方案平台+应用的智慧交通大布局。在电子车牌领域，公司在重庆布局了国内建设规模最大、系统最完善的电子车牌运营管理系统，而在其他多个大城市均有落地项目。公司的车联网业务实现了“连接-终端-平台-应用”产品全线覆盖，为5G车联网应用的爆发做好了充足准备。

　　聚焦公安执法规范化业务。公司将公安执法规范化作为车联网之外的另一主赛道，2019年上半年成功拿下了多个区域性办案区执法规范化项目，同时，在广州、深圳以及广东多个区及地级市开通了试验局，在湖北、广西等多个省份成功建立了样板点。2019年7月，公司于北京政法展上重磅发布了全国首个基于人工智能、大数据的“云+端”智慧执法体系，该体系将融合智慧执法管理平台和办案平台打通“智慧执法办案”和“智慧监督管理”两大命脉，实现对传统执法业务流程的集约化再造。

　　盈利预测及评级：我们下调公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.31元、0.37元、0.48元。基于5G将给车联网带来快速发展的契机，而公司已提前切入布局，因此维持公司“增持”评级。