事件：

　　锡业股份公告为积极响应中国锡行业企业联合减产倡议，将实施减产，预计2019年度公司精锡生产量将比全年生产计划减少10%左右。

　　点评：

　　1、减量占比8.2%，影响巨大：2018年中国精炼锡产量17.77万吨，全球产量36.92万吨，本次中国锡冶炼企业将联合减产2.02万吨，此外作为全球主要的精锡供应商PTTimah(Persero)Tbk(印尼天马公司)也将减产1万吨以上，根据减产共识，后续全球精锡供应或将减产3.02万吨以上，大概占全球年产量的8.2%左右。而根据WBMS统计，上半年全球锡市供应短缺0.42万吨，预计年内短缺可能加剧。

　　2、2016年减产曾大幅提升价格：2016年1月14日中国锡行业骨干企业也发布过联合倡议，宣布减产1.7万吨，尽管实际上2016年全年国内精炼锡产量反而同比增加1.58万吨（+9.47%），但在全球经济短周期回暖的背景下，锡价在减产倡议后实实在在地上涨了超过65%。价格大幅回升也是减产执行有所折扣的主要原因。本次减产背景与2016年略有相似，大环境也处于逆周期调控末段，或有对锡价有类似催化。

　　3、价格回归稳态，可对冲产量下滑对业绩的不利影响：高集中度下，行业自发调节价格能力较强，这从过去几年锡价企稳14-15万之间也能看出来，因此我们对锡价回归稳态非常有信心。另外尽管公司公告预计全年产量减少10%左右，但价格回升完全可能对冲产量下滑。并且随着价格上行，实际减产并不一定以10%为界限，例如2016年年初减产倡议后锡价回升，但实际公司产量反而同比增加3.5%。

　　4、投资建议：我们保守预计公司2019年归母净利10.02亿元，2019-2021年预计EPS为0.60/0.68/0.77元，维持买入评级。

　　5、风险提示：减产效果不及预期、需求持续偏弱