事件：9月6日，央行公告决定，将于19年9月16日普降金融机构存准率0.5pct，再额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向下调存准率1pct，于10月15日和11月15日分两次实施，每次下调0.5pct。

　　点评：

　　降准落地节奏和幅度略超预期，后续MLF利率或有所下行

　　本次降准落地符合预期，但幅度和节奏略超预期。0904国常会提到“加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，该表述已令市场形成降准预期。但在2天后央行即公布降准方案，不到2周后即全面降准，部分城商行甚至适用1.5pct的降准幅度，幅度和节奏略超预期，利于市场情绪的修复。降低实际利率水平的措施亦成为市场预期。历史上，降息降准便常常组合出现：降准打开宽信用的空间，降息减轻实体经济融资负担，对经济形成提振。加之“降低实际利率水平”在国常会表述上先于降准，故降息举措也可能较快落地，体现为9月17日MLF续作时，其利率或降5BP。因此，本次降准可视为货币政策宽松的启动信号，结构性降准+MLF引导下的降息，或将成为本轮逆周期调节的主旋律之一。

　　降准可降低银行负债成本，从而对冲息差下行压力

　　本次降准是全面降准+定向降准的组合。定向降准只适用于仅在省级行政区域内经营的城商行。因此，上市银行均能享受到0.5pct的普降；13家上市城商行中，资产规模靠前的9家均存在省外分支机构，享受不到1pct的定向降准（仅郑州/青岛/苏州/西安可享受到）。降准将有效对冲贷款利率并轨下的息差压力。测算得知，35家上市银行(含邮储)将释放资金6563亿，在不考虑信用成本的情况下，将提振净利润176亿，提振19年归母净利润增速达1.1pct。尽管LPR引导贷款端利率并轨的背景下，息差存在下行压力。但降准释放低成本资金，可用于新增投放，就对息差压力构成了良好对冲。

　　宽货币政策步伐渐进，银行股的春天将至

　　降准背景下，银行指数往往上涨。对过去十多年来银行指数复盘发现，08、12年、15年降息降准组合，均在未来1-2年里，迎来的银行指数的大幅上涨。18年4月以来的降准区间内，银行指数也迎来了上涨。这表明，降准或以宽货币引导风险偏好抬升，或以逆周期调节促进经济触底回升，或以节省负债成本而改善银行基本面，在多个层面上对银行股形成支撑。另外，结合结构性的降息降准，专项债发行前置以及可做资本金，或构成行之有效的逆周期调节，有望使经济企稳，而这也是银行指数上涨的动力源之一。

　　投资建议：幅度和节奏略超预期，宽货币政策步伐渐进

　　降准使银行盈利能力有所强化；当前银行板块估值低，股息率较高，故性价比较高。短期建议关注低估值且基本面较好的滞涨标的，如光大/工行/成都等，关注建行H股等。9月首推光大。中长期看好零售银行新龙头-平安。