国内轮胎行业佼佼者，规模与盈利能力业内领先。经过四十余年的发展，公司已成长为国内规模最大的轮胎生产企业之一，产品销往全球180多个国家和地区，为国内外60多家汽车厂商提供配套服务。2014年至2015年，受美国“双反”调查及泰国工厂火灾影响，公司业绩陷入短期低谷；2016年以来，随新客户突破以及海外新工厂产能逐步释放，业绩已重回较快增长；2019H1公司归母净利润同比增长38.47%，毛利率25.23%，大幅优于行业平均水平。

　　行业竞争格局逐步优化，国产龙头有望脱颖而出。国内轮胎行业整体仍呈现出“大而不强、结构性过剩、集中度低”三大弊病。在环保趋严、资金收紧以及出口受阻“三座大山”的重压下，中小企业落后产能加速去化，市场份额将持续向拥有技术、资本和产能优势的龙头集中。相较竞争对手，公司拥有性价比、产能布局、品牌、研发、成本控制等相对优势，有望在行业格局洗牌中迅速崛起。

　　客户突破+产能扩张，产品量价齐升延续带来业绩弹性。公司配套客户正由自主品牌向合资/外资品牌拓展，已独家配套一汽大众捷达三款新车的主、备胎。公司产能有望从2018年底的6445万条提升至2022年的11390万条，年均增速超15%。随着中高端配套客户突破、零售市场稳步拓展、新工厂产能释放，公司产品量价齐升的有利局面有望延续；天胶等原材料价格维持低位将有助于利润率进一步改善。

　　投资建议：公司是国内轮胎行业的佼佼者，规模与盈利能力业内领先。随国内轮胎行业竞争格局逐步优化，龙头企业的市场份额有望持续提升。配套客户向中高端突破以及新产能投放带来的产品量价齐升则有望加速业绩增长。我们预测公司2019年至2021年EPS分别为1.26元、1.51元和1.92元，ROE分别为14.5%、15.9%和18.2%。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。