前往研报中心>>
基本面向好,估值有望持续提升
内容摘要
  非银金融行业8月跑输市场主要指数。申万非银金融行业指数下跌4.59%,跑输上证综指2.35个百分点,在28个申万一级行业指数中位列第22位。

  上市券商估值稍有回落,长期配置价值仍然明显。截至8月末,上市券商PB估值为1.54倍,前值为1.70倍,环比上月有所回落,8月末估值位于历史的后7%分位。大券商PB估值为1.50倍(历史后9%分位),中小券商PB估值1.75倍(历史后12%分位)。

  30家可比上市券商(非合并口径,下同)2019年8月共计实现营业收入183亿元,环比增长4%;净利润78亿元,环比增长24%;2019年1-8月30家可比上市券商累计实现营业收入1534亿元,同比增长39%,净利润616亿元,同比增长54%。

  对行业基本面的判断。短期:市场情绪有所修复,交投回暖利好券商短期业绩表现;中期:一是行业监管边际放松,二是券商新一轮加杠杆周期将开启,市场流动性持续宽松,利好券商业务开展及盈利改善;长期:行业估值和业绩的匹配度存在修复空间。目前,头部券商将持续受益政策红利,资本市场的开放和改革仍是推动行业中长期向好的基础性因素,我们坚定看好行业的发展前景。

  我们认为,当前时点行业兼具短期投资价值以及中长期配置价值,上调行业至“领先大市”评级。投资主线一:经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商,推荐关注中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)。投资主线二:受益市场情绪提振,经纪和自营业务存在超预期可能的券商,推荐关注经纪和两融业务市占率排名靠前中国银河(601881.SH)。投资主线三:市场回暖背景下业绩具备一定弹性的优质中小券商,建议关注区位优势明显、自营业务表现亮眼的东吴证券(601555.SH)。

  风险提示:市场交投活跃度低迷;市场大幅波动;证券公司业务开展不及预期;金融监管政策加强;资本市场改革进度低于预期。