宏观数据

　　本周公布了8月份财新PMI及贸易差额数据。其中财新PMI数据整体超预期，代表中小企业生产景气环比提升，进出口同比数据（以美元计）保持弱势，主要受中美贸易冲突及整体需求不景气影响。

　　8月份财新PMI数据超预期。本周公布的8月份财新PMI数据增长超预期，财新中国PMI50.4，环比增0.5pct；财新中国服务业PMI经营活动指数52.1，环比增0.5pct；财新中国综合PMI产出指数51.6，环比增0.7pct。

　　8月份出口（以美元计）同比增速小幅回落。8月份对美出口显著下行，抢跑支撑未达预期。以美元计的出口增速较上月回落4.3pct至-1%，主要因为欧美日韩出口回落。其中对美出口回落9pct至-16%，对韩国出口回落7pct至2%，对欧盟出口回落3pct至3.2%。全球需求持续不景气及中美贸易冲突造成出口增速回落。

　　原油市场

　　本周原油市场回顾：美国原油库存持续下降，非农就业数据虽然不及预期但鲍威尔表态支持经济，中国宣布进一步的宽松政策，美国钻机数持续下降。BRENT原油期货价格为61.54美元/桶，较之前一周上涨1.11美元/桶；9月6日WTI原油期货价格为56.52美元/桶，较之前一周上涨1.41美元/桶。本周影响油价的主要因素包括：

　　（1）美国原油库存超预期下降，EIA公布的上周美国原油及成品油库存都出现明显减少，供需关系改善，对原油价格形成支撑；(2)美国非农就业数据不及预期，鲍威尔表态支持经济,8月美国新增非农就业人数13万人，比市场预期值低2.8万人，但鲍威尔表态美联储有义务支撑经济稳定增长，提高市场对降息的预期；（3）中国宣布进一步宽松政策，国务院常务会议提出部署专项债及降准后，央行宣布于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，本次降准释放9000亿流动性，逆周期调节力度加大。（4）美国钻机数下降4台，美国本周钻机数下降4台，至738台，美国钻机数已经连续九个月下滑，钻机数据通常领先美国原油产量4个月左右，持续下滑的钻机数或预示着美国原油产量增速的下滑。

　　上周原油产量维持高位，本周采油钻机数连续下降，上周炼厂开工率小幅回落，本周裂解价差收缩。从最新的EIA数据来看，上周美国原油产量为1240万桶/天，较之前一周减少10万桶/天；上周美国炼厂产能利用率为94.5%，环比前一周小幅回落0.4pct；8月30日美国汽油产量1027.2万桶/天，较之前一周减少38.8万桶/天，汽油库存为22958.6万桶，较之前一周减少239.6万桶。本周美国采油钻机数为738台，较之前一周减少4台；本周期货结算价计算的321平均裂解价差12.99美元/桶，较上周的17.10美元/桶，下行4.11美元/桶，炼厂盈利收缩。

　　页岩油企业调整经营战略，更加看重盈利能力。为抢占市场份额，页岩油企业加大资本开支，快速增产，结果导致油价的长期低位，美国油气企业间竞争较为激烈，且前期积累了大量债务，近期全球第四大油服巨头威德福债务缠身、申请破产，据统计2019年美国油田企业资本开支将减少5%，页岩油生产企业开始更加注重盈利。

　　下半年全球逆周期调节政策陆续出台，关注外部经济环境变化，今年以来，全球主要经济体越来越感受到降息、宽松的必要性，印度、澳大利亚率先降息，美联储7月份降息25个基点、同时8月开始停止缩表，另外6月欧央行行长表示将“将采取降息或重启资产购买计划”，这些都表明全球主要经济体新一轮的逆周期政策的调节周期已经开启。逆周期政策对冲经济下行压力，支撑油价。

　　2019Q4油价预测：油价上涨空间正在打开，2019Q4布伦特油价中枢在65$/桶以上。美国降息落地，油价支撑力来源于其商品属性（供需逐步改善），而油价压力来源于其金融属性（降息落地、中美贸易冲突、经济前景的悲观预期等）；随着金融属性利空的释放，短期油价仍能在持续好转的商品属性上寻找到支撑，我们认为油价上涨空间正在打开。