事件：陕西旅游（870432.OC）发布2019半年报，上半年实现营收2.63亿元，同比增长9.18%，实现归母净利润6862.11万元，同比增长17.95%。

　　公司从事以旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮为核心的旅游产业运营：公司依靠华清宫、华山等优质旅游资源，为游客提供旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮等高品质的旅游产品及服务体验，主要收入来源于下属子公司的索道票、旅游演艺票、旅游餐饮的销售。根据2019半年报，公司旅游演艺收入8,120.68万元（占比30.93%），同比增长7.40%，旅游索道客运收入15,515.62万元（占比59.09%）,同比增长10.46%；旅游餐饮收入2,465.72万元（占比9.39%），同比增长3.16%。

　　《长恨歌》完成升级改造，收购瑶光阁演艺增强品牌竞争力：2018年“中国旅游演艺国家标准培训基地”正式落户华清宫，使“《长恨歌》模式”成为全国旅游演艺行业高品质、高标准发展升级的重要标杆。另外，长恨歌商标通过欧盟认证，第41类核心商标通过澳门注册。2019上半年，子公司陕西长恨歌演艺文化有限公司完成了2019版《长恨歌》的演出改造提升工作，延续了企业一贯的精品演艺路线，提升了演出艺术品质，增强了演艺产品品牌竞争力；同时，长恨歌演艺收购了瑶光阁演艺51%股权。报告期内，《长恨歌》演出152场，接待游客超过30万人次；瑶光阁演艺运营的大型实景影画剧《12.12》演出653场，观演人数超过27万人次，同比增长42.58%，上座率84.32%。（2018年报、2019半年报）

　　索道板块持续加大市场营销与宣传推介力度：太华索道持续加大市场营销与宣传推介力度，深挖市场空间，通过积极拓展宣传渠道，丰富宣传手段，加强自媒体建设，优化整合传统营销模式，游客乘索率同比提升11.97%。报告期内，太华索道接待游客超过120万人次，同比增长10.47%。华威滑道接待游客18万人次，同比增长16%。

　　唐乐宫集餐饮、唐歌舞表演为一体，餐饮板块持续复制扩张：陕西旅游的全资子公司西安唐乐宫有限公司是国家旅游局首推的来华旅游夜间文化生活项目，陕西省对外文化推广的重要窗口，被誉为“东方红磨坊”。唐宫乐舞由50多人组成的古典民族乐团现场伴奏的仿唐歌舞表演，宫廷晚宴融合了“唐粤”菜式特点，中式烹调、西式服务，是全国独具特色的仿唐分餐式宴会，同时还提供具有浓郁地方特色的陕西风味小吃宴、饺子宴。唐乐宫坚持产品创新，2019年对《大唐女皇》剧情、灯光、舞美等方面进行了提升改造，于5月10日正式演出。餐饮方面，公司不断调整产品结构，研发供应蒸碗礼盒、香粽礼盒、中秋月饼、面包等餐饮新品；创新宴会产品，推出“女皇赐婚宴”等特色主题婚宴，打造婚宴品牌。4月28日，唐乐宫四海唐人街分店开业，新店以宴会板块作为经营核心，并延续了西安唐乐宫经典菜式，打造具有文化特色的主题宴会菜品。

　　投资建议：报告期内公司财务表现稳健，毛利率提升3.71pct至67.67%，销售费用率和管理费用率环比均下降，经营性净现金流为1.39亿元，近年来保持稳定，同比提升37.5%，建议关注。

　　风险提示：季节性风险、安全性风险。