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餐饮旅游公司专题分析之中报系列(3):蝉联全球主题乐园游客量top5,业绩稳健增长
内容摘要
  事件:华强方特(834793.OC)发布2019年半年报,上半年实现营收24.41亿元,同比增长26.18%,实现归母净利润3.85亿元,同比增长15.02%,扣非后归母净利润为2.5亿元,同比增长61.14%。

  公司拥有文化科技主题公园全产业链,形成主题公园、数字动漫、特种电影“三足鼎立”格局:公司主营业务为文化科技主题公园和文化内容产品(特种电影及数字动漫),拥有文化科技主题公园全产业链,可提供创意设计、研发建设、运营管理的综合性服务。根据2018年报,公司文化科技主题公园收入占比达83.09%,其中包含创意设计(占比24.73%)、文化科技主题公园建设(占比0.91%)、文化科技主题公园运营(占比57.45%);文化内容产品整体占比16.68%,其中包含特种电影(占比9.32%)、数字动漫(占比7.36%)。

  “方特主题乐园”连续三年蝉联全球主题乐园top5,游客接待量同比增长9.3%:2019年5月,世界主题乐园权威研究机构美国主题娱乐协会(TEA)与美国AECOM集团联合发布的《2018年全球主题乐园调查报告》中,华强方特旗下主题乐园品牌“方特主题乐园”游客接待量4207.4万,同比增长9.3%,连续三年蝉联全球top5。(2019半年报)根据招股书披露,截至2019年5月底,公司已建成文化科技主题公园23个,拟建设及建设中主题公园21个。2019年预计开业长沙东方神画、嘉峪关丝路神画、邯郸国色春秋、荆州东方神画四个主题公园。(招股书)

  公司集中拓展合作投资方式文化科技主题公园,创意设计和公园运营环节在产业链上贡献主要收入:根据招股书,公司拥有文化科技主题公园从前期创意设计、研发建设,到运营管理的全产业链服务能力。自2012年以来,公司集中拓展合作投资方式文化科技主题公园,报告期内签署的文化科技主题公园项目均为合作投资方式。在创意设计阶段(2018年收入占比24.73%),需求方向公司提出主题公园整体规划和单个主题项目创意设计需求,双方签订创意设计协议,公司各部门共同完成创意设计方案,向客户移交验收通过的创意设计成果,获取创意设计收入。运营管理阶段(2018年收入占比57.45%),项目公司和投资公司合资成立的运营公司管理整个公园资产,负责运营主题公园。根据公园运营情况,项目公司和投资公司从运营公司获取相关收益。

  “熊出没”IP强势依旧,票房再创新高:2019年春节,第六部动画电影《熊出没〃原始时代》票房突破7.14亿,继《熊出没之夺宝熊兵》、《熊出没之雪岭熊风》、《熊出没之熊心归来》、《熊出没之奇幻空间》、《熊出没〃变形记》之后再创“熊出没”系列电影新高,形成良好的市场口碑和社会效应。

  研发费用增长28.5%,上半年获得多个奖项:公司坚持高科技技术的研发投入,2019H1公司研发费用为1.01亿元,同比增长28.5%,研发费用占营收比为4.14%。2019年5月,公司获得第十一届“全国文化企业三十强”;2019年4月,公司旗下厦门“方特东方神话”主题乐园荣获TEA“Thea杰出成就奖”。

  投资建议:公司2019年上半年进行权益分派,向全体股东每10股派1.5元人民币现金,截至最新,公司总市值131亿元,对应PE为16.1X,建议关注。

  风险提示:技术风险、政策监管风险、主题乐园运营风险。

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