投资策略：本周上证综合指数上涨1.05%，钢铁板块上涨2.37%。当前钢价的反弹反映的是真实需求没有市场此前想象的差，这一预期差修复的逻辑自2018年以来已经被反复交易，钢价自那时至今呈现高位宽幅震荡格局，就如我们在年度策略《进退之间》中所描述的，今年地产投资仍将超出市场预期。在地产投资支撑下，近期库存快速去化，这一格局在中期之内仍有望维持。钢铁股自二季度后持续下跌，近期有望顺钢价反弹而出现阶段性估值修复，其中华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、河北宣工等个股会更具弹性，此外建议继续关注钢铁新材料类个股钢研高纳（受益于航发国产化的高温合金龙头）和久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）。

　　国内钢价：本周钢价震荡偏强。周初盘面震荡走高后，单日成交一度逼近28万吨，现货价格也相应冲高，虽然高价成交趋缓，但本周5日全国建材成交量高达22.6万吨，已回升至旺季水平。9月下游需求逐渐回暖，市场心态持续回暖，本周适逢中秋假期，下游或存在阶段性补库加速需求释放，单周社库去化高达53万吨，后期需关注库存快速去化持续性。从本周全国开工率和产能利用率数据来看，供给端表现相对平稳，目前采暖季限产政策尚未公布，后期或对钢价形成一定扰动，但短期而言，旺季需求释放或继续支撑钢价震荡偏强运行；

　　库存情况：本周上海市场螺纹钢库存34.69万吨，较上周下降0.85万吨，热轧库存31.88万吨，周环比增加1.1万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1160.28万吨，周环比下降52.72万吨。本周五大品种产量降3.55万吨，其中长材降1.42万吨，板材降2.13万吨，厂库社库继续加速去化。本周库存加速去化或与中秋国庆假期需求提前释放有关，目前螺纹钢产量已从高位恢复至往年正常水平，若后期供给端保持平稳，库存将继续保持快速去化状态；

　　国际钢价：本周国际钢价下跌。美国地区钢价下跌，截止9月7日止当周，美国国内粗钢产量183.5万吨，产能利用率78.8%，近期美国经济数据表现低于预期，经济存在下行预期，钢价或中长期难以表现；欧洲市场钢价继续下滑，欧洲最大经济体德国的经济及制造业表现均不乐观，预计三季度仍将延续下滑趋势，钢价维稳缺乏支撑；

　　原材料：本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格870元/吨，周环比上升15元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格659元/吨，较上周下滑1元/吨。普氏指数（62%）98.85美元/吨，环比上周上升10.75美元/吨。本周日均疏港量较上周微降1.61万吨至316.32万吨，全国高炉开工率和产能利用率周环比下降0.14和0.22个百分点至68.09%和78.11%，铁矿石需求高位平稳。周内铁矿石价格继续反弹一方面源于9月限产相对偏弱，钢厂生产积极性依然较高；另一方面源于钢厂补库需求驱动。考虑到国庆前夕部分运输或受限，钢厂补库或将持续，预计短期铁矿石价格震荡趋强；

　　行业盈利：本周吨钢盈利下滑，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格大幅反弹使得成本端明显提升，而成材价格仅小幅上涨，行业吨钢盈利下滑，其中热轧卷板（3mm）毛利下降39元/吨，毛利率下降至7.10%；冷轧板(1.0mm)毛利下降42元/吨，毛利率下降至-0.44%；螺纹钢(20mm)毛利下降16元/吨，毛利率下降至11.28%；中厚板(20mm)毛利下降49元/吨，毛利率下降至2.93%；

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。