1.TCL集团：资产剥离，华星光电+产业金融双轮驱动

　　公司19上半年剥离智能终端等业务，未来将聚焦半导体显示业务、兼顾产业金融业务，有利于优化公司结构和经营效率。公司董事长及其一致行动人增持股票，目前已成为第一大股东。

　　2.大屏量价齐升：华为智慧屏开启IoT大屏新生态，引领Mini-LED/QLED创新

　　荣耀智慧屏致力于为年轻人打造家庭情感中心，开启了loT大屏新生态。计划于9月19日发布的65吋华为智慧屏，有望打破日韩高端电视市场的垄断地位；Mini-LED/QLED显示技术高对比度和高色域等优势明显，有望在大屏生态领域引领技术发展。

　　3.大屏价格周期底部，海外产能加速退出，大陆份额、话语权持续提升

　　19Q2以来，大尺寸LCD价格加速下跌，供应链海外公司（LGD/AUO/群创）EBITDAMarginQ2季度值处于历史低位。Witsview9月5日数据，代表性尺寸32吋LCD价格34美金，环比持平，目前价格基本触底，随着海外产能的逐步退出，我们判断行业有望逐步走出谷底；随着中国大陆面板厂商的产能进入释放阶段，未来大陆的份额和话语权将持续提升。

　　4.中小屏持续升级：柔性/折叠OLED是主要驱动力

　　在中小屏领域，未来的增长来源于技术的升级。全面屏是过去两年的驱动力，未来驱动力是屏下指纹、折叠屏、屏下摄像头，将驱动柔性和可折叠OLED的需求持续增长。

　　5.大小屏齐发力，华星光电有望进入全球FPD综合实力前三

　　华星光电在大屏领域已经投产两条G8.5线和全球最高世代的G11线，在规划第二条G11线。8月30日，75英寸4KAMMini-LED新品全球首发，引领大屏领域发展；在中小屏领域持续技术升级，LTPS-LCD产品市场份额全球第二，6代OLED产线已经点亮。伴随着大小屏的协同布局，我们预期华星光电有望进入全球综合实力前三。

　　6.投资建议

　　鉴于TCL剥离部分资产后聚焦半导体显示及材料产业，我们调整公司19-21年营收预测至733.0/700.2/828.6亿元（19/20年原值：1129.5/1147.6亿元），归母净利润为41.5/50.3/60.5亿元，对应的EPS分别为0.31/0.37/0.45元/股。参考同行业公司估值（京东方A和深天马A），谨慎考虑给予公司2020年17倍PE，对应目标价为6.29元，维持买入评级。

　　风险提示：产能释放不及预期，技术升级不及预期，OLED行业竞争加剧